2020-2025年疫情下航空产业危与机分析报告

1 疫情下航空产业的危与机分析报告 2020年8月

2 目 录 目 录.........................................................................................................................................................................................................2 一、国内抗疫接近尾声，海外疫情加速扩散...............................................................................................................................3 二、民用航空产业至暗时刻，军机供应链有断裂之虞...............................................................................................................5 2.1 全球航空产业尚未大范围停工.........................................................................................................................................................5 2.2 航空产业面临极限压力考验.............................................................................................................................................................6 三、我国航空产业稳步恢复，风险可控且整体影响不大.........................................................................................................10 3.1 军机产能逐渐恢复，保障任务按时完成.......................................................................................................................................10 3.2 民机相关公司复工且部分交付.......................................................................................................................................................11 3.3 效率下降成本上涨，军贸及转包受境外疫情影响........................................................................................................................12（1）航空制造产能逐步恢复，生产效率暂时较低.....................................................................................................................12（2）军机任务全年影响有限，不过成本可能会适度上升.........................................................................................................12（3）军贸出口业务承压，产品推介及维保受阻........................................................................................................................12(4)民航国际转包短期影响有限，长期仍需关注下游市场需求................................................................................................13 四、启示与机会：提升我国航空工业发展韧性，海外战略并购或现良机.............................................................................13 4.1 建立军民通用标准体系，军技可为民用，民技可为军用..............................................................................................................13 4.2 科学优化供应链管理，分散供应链风险........................................................................................................................................14 4.3 企业管理模式创新升级，推进智能化、无人化.............................................................................................................................14 4.4 加强现金流管理，提升抗风险能力................................................................................................................................................15 4.5 积极支持海外公司，加强海外投资风控管理.................................................................................................................................15 4.6 海外优质资产或将更加便宜，我国企业可以积极寻求战略性并购机会......................................................................................16

3 一、国内抗疫接近尾声，海外疫情加速扩散 2019 年末，一场起爆发于武汉的新型冠状病毒疫情事件逐渐发酵。正逢春运全国人口流动，病毒传播短时间内由武汉扩展至全国，对中国经济生产及人民生活造成了极大影响。

疫情之下，中国充分发挥举国体制优势，通过经济的短期停滞，取得了国内疫情基本可控的局面。疫情在中国爆发得最早，同时也控制得最好，目前中国的疫情基本上已经进入打扫战场的阶段，新增病例基本上源于境外输入。

但在同时，1 月至今全国范围内的停工停产，难以避免地给我国经济带来了较大的冲击，主要体现在停 工停产、需求萎缩、生产要素短缺等方面。当前正逐步恢复复工复产：截止 3 月 24 日，全国除湖北外复 工率 95，全国快递产能恢复率超过 80，有色金属企业复工率 86，铁路装车数恢复率 95。不过，由于疫情防控需要，除了返工人员需隔离两周，生产企业都采取轮岗或者在家办公的方式推进各项业务，一定程度上阻碍了产能的全面恢复。高端制造产业链长，配套企业多，受到的影响相对更多。

序号 国家 累计 确诊 占全球（不含中 国）比例 防疫举措 1 意大利 59138 22.47 全国范围内实行“封城”禁令，学校停课，暂停体育赛事等 2 美国 35226 13.38 部分地区停学停工；民众减少出行；实施旅行禁令 3 西班牙 29909 11.36 延长国家紧急状态,扩大抗疫行动范围，协助转移重症患者、支持 医疗设备运输等 4 德国 28185 10.71 鼓励居家，禁止聚会，关闭餐馆、商店等服务，5 伊朗 21638 8.22 军队协助抗疫，借鉴中国抗议经验，挨家挨户排查疫情 6 法国 16711 6.35 政府成立了联合应对危机指挥部；各州指定具有针对性的防控措 施；关闭所有学校、饭店、电影院、咖啡厅、大部分商场 7 韩国 8961 3.40 设定“传染病特别管理地区”；将疫情预警级别调至最高的“严重” 级别；政府启动 24 小时应急体制 8 瑞士 7474 2.84 取消 100 人以上的公共活动，关闭博物馆、剧院等公共设施 9 英国 5745 2.18 减少集结，对特殊人群进行隔离，加快对药物跟疫苗的研制 10 荷兰 4216 1.60 关闭部分商业，停办活动等 前十合计 217203—截至 3 月 22 日，24 个国家累计确诊病例超过一千人，6 个国家累计确诊病例超过一万人。其中，意大利和美国是疫情最严重国家，分别累计确诊 59138 人和 35226 人，分别死亡 5476 人和 471 人。3 月 22 日，美国新增确诊 8345。美国及申根国家累积确诊人数仍维持在快速上升通道。

受疫情影响，全球资本市场遭受了罕见的暴跌，多国股市跌入技术性熊市，美股已经多次熔断。中国疫情得到了较好的控制，上证指数下跌相对有限。

此外，由于疫情蔓延以及人们的恐慌，全球航空出行需求遭到重创，大幅锐减。今年以来，美国波音股价累计下跌 70.83，日本民机配套企业川崎重工和三菱重工分别下跌 40.41 和 40.47 ,达美航空和捷蓝 航空分别下跌 63.49 和 61.81。对此，美国表示将全力支持航空企业。

图表 3 全球重要股指及航空企业年初至今的跌幅 海外公司股价 公司 波音 通用电气 洛克希德马丁 联合技术 川崎重工 三菱重工 跌幅-70.83-41.58-25.21-44.89-40.41-40.47 公司 空客集团 达美航空 美国航空 捷蓝航空 西南航空 全日空 跌幅-51.85-63.49-63.81-61.81-40.83-17.35

4 全球重 要股指 股指 道琼斯工业 上证Ａ股 日经 225 韩国综合 法国 CAC40 德国 DAX 跌幅-32.81-9.98-30.03-28.74-32.27-32.61 2003 年的严重急性呼吸综合征（SARS）是 21 世纪第一次全球公共卫生突发事件。为了再次面对相似 事件时各国能有效预防和应对，世界卫生大会于 2005 年将旧条例修订为《国际卫生条例（2005）》，提出 “国际关注的突发公共卫生事件”的概念。2005 年至今，世卫组织宣布了六次，分别为甲型 H1N1 流感（2009）、脊髓灰质炎疫情（2014）、埃博拉疫情（2014）；“寨卡”疫情（2015-2016）、埃博拉疫情（2018-2019）以及本次新冠疫情（2020）。相较于其他疫情，本次新冠病毒的影响范围是全球性的、最大范围的，对全球各行业的冲击显著。

甲流主要在美国和墨西哥等地区传播，感染人数最多（超过 135 万人），造成 1.6 万人死亡。不过，根据相关经济数据分析，甲流在美国传播期间，当地的制造业基本保持正常，没有受到特别的影响。但是，本次新冠病毒患者没有明显症状之前就具有传染性，使得隔离变得非常困难，目前已经在全球范围一百多个国家发现确诊病例。

疫情正在供应和需求两个方面都对经济活动产生了巨大冲击，甚至可能导致全球经济衰退。

图表 4近年重大疫情情况 疫情 传播时间/国家 全球受影响人数 对经济的整体影响 疫情结束分析 非典 SARS 2003.3-2003.6 中国、新加坡、越南、加拿大等 确诊 8069 ； 死亡 774；死亡率 9.56 中国当季实际增速从 2003 年 1 季度的 11.1 下降到 2003 二季度的 9.1，经济增速短暂下滑后，逐步恢复。

天气转热，病毒的不耐热性 甲流 H1N1 2009.4-2010.8 美国、墨西哥等 美国 CDC 估算确诊 4300-8800 万人；估 算死亡 8720-18050 人；死亡率约 0.02 恰逢金融危机后的恢复期，美国 GDP 不变价同比增速在 2009 年前两个季度出现下滑，分别为-3.29 和-3.92，随后逐步增速回升 对症疫苗及治疗手段的确认 中东呼吸综合征 MERS 2012.9-2016 沙 特、阿联酋、韩国 确诊 1841；死亡：

652 ； 死 亡 率 35.42（截 止 2016.12）沙特：2013 年 GDP 增速较 2012 年下滑 2.71 ；韩国：

当年 GDP 增长幅度下滑 0.55，次年 GDP 缓慢回升 韩 国 严 密 隔离，遏制该病继续扩散 中东仍有病例 埃 博 拉 Ebola 2014-2016 几内亚、利比里亚、塞拉利昂 确诊：28616；死亡：

11310 ； 死亡率：

39.52（截 止 2016.6）几内亚在疫情发展之前的 2013 年，GDP 增长率为 3.95，疫情爆发之后，当年经济略有下降，但是受到的冲击不大，下滑约 0.25，2015 年经济增速虽然任有下滑，但已逐渐企稳，2016 年经济快速发展，摆脱 了疫情的影响 在非洲国家仍有病例 新 冠 肺 炎 2019-nCoV 2020.1 大面积爆发 确诊超过 38 万；死亡超过1.6 万人（截止 2020.3.24）中国进行全民抗疫，春节后复工推迟，第三产业受到直接冲击，2 月 PMI 数据为 35.7，史上新低； 各国在进入 3 月以来开始要求国民自我隔离防疫，日 本夏季奥运会可能推迟等。

疫情尚未结束

5 二、民用航空产业至暗时刻，军机供应链有断裂之虞 海外疫情快速蔓延，正冲击着各行各业，航空产业同样难以幸免。航空产业由于行业特点和技术门槛，国际合作的模式被广泛采用，整个产业链和客户群体遍布全球。如果疫情无法得到有效控制，负面影响将通 过 全球产业结构层层放大。航空产业及民航运输业最终将面临全世界范围的挑战。

2.1 全球航空产业尚未大范围停工 截止 3 月 23 日，波音股价累计下跌超过，未来两周关闭华盛顿州普吉湾的所有业务，空客宣布法国和西班牙的生产线短暂停工，意大利和日本的核心工厂也采取了暂时停工和消毒的措施，但目前已陆续开始恢复生产，后续的措施还须视疫情发展灵活应对。

当前大部分国家未采取大范围或长时间的停工措施，封锁仅限于疫情发展严重的地区。随着疫情的进一步发展，情况随时可能发生变化，很多国家和企业正处在紧张状态。全球航空产业在疫情严重的意大利、法国、西班牙和日本布局广泛，一级供应商和中小型制造企业众多，且均负责关键零件或部件。此外，美国和英国的情况也不容乐观，波音总装厂所在地的华盛顿州的疫情发展最为严峻。

图表 5 疫情扩散严重的国家实施的与航空产业相关的举措 国 家 航空产业相关举措 航空产业相关隐患 意大利 意大利 F-35 卡梅里（Cameri）组装中心的部分员工在家工作，3 月 16 日，工厂停工，将在经过彻底消毒后于 3 月 25 日重新开工。美国空军和洛马均表示生产线没有受到影响。

意大利拥有波音 787 工作包约 14 的份额，包括中机身段（44/46 段）与水平尾翼。核心生产设施均在意大利南部，目前疫情风险相比北部较低。

日本 3 月 5 日美国国防部官员透露，日本 F-35 战斗机工厂 于 3 月 9 日至 3 月 13 日短暂停工，目前已经恢复了正常生产，最终交付时间没有受到影响。

目前，名古屋以及周边是疫情最严重的区域之一。名古屋所在的爱知县是日本航空产业的心脏所在，包括三菱重工（MHI），川崎重工（KHI），斯巴鲁（FHI）三大飞机制造商的主要厂区，支撑着 787 的核心供应：机翼、中央翼盒和前 机身段。

美国 美国国防部副部长表示，具有全球供应链的美制武器项目没有受到新冠病毒疫情的影响。然而，各公司已开始限制旅行，停止国防贸易活动并制定应急计划。3 月 18 日，波音表示寻求美国政府为遭受冠状病毒大 流行打击的航空航天业提供 600 亿美元的资金支持。

3 月 23 日，波音宣布华盛顿州普吉湾的所有业务将将在未来两周保持关闭。同一天，通用电气宣布其发动 机部门将裁员 10。

波音总装厂所在的西雅图地区正在经历疫情爆发。波音公司埃弗里特宽体飞机的总装线已有几名员工确诊，波及到波音 787 和波音 777 的总装生产。与此同时，由于意大利封 城和美国禁止欧洲国家的公民一个月内到美，波音 787 大部件的生产和运输将会受到影响。

有媒体近日披露，波音将暂停发放股息和回购股份。同时波音 CEO 和董事会主席将放弃 2020 年所有薪酬。

法国和西班 牙 3 月 17 日，空客决定暂时关闭在法国和西班牙的生产 线，并计划在 3 月 23 日恢复部分生产。

空客正在密切监视疫情的演变形势，和供应商保持密切联系，评估其对员工、客户、供应商和企业的影响，并更新了对员工、客户和访客关于工作场所安全和差旅的建议。

从表面上来看，航空产业正在感受到新冠病毒的影响，各公司限制旅行，停止国防贸易活动并制定应急计划。虽有小范围和暂时性的停工，但目前还没有影响产品的供应。可以说，截至目前，疫情还没有对航 空 制造业的正常运转造成实质性打击。

6 然而，作为航空产业的终端，航空运输业却在经受严峻的考验。随着境外疫情日趋严重，各国防控措施也越来越严格，多国陆续封锁各国人员来访，国际航班纷纷取消。受全球疫情影响，德国汉莎航空已停飞近五分之一的航班；大韩航空国际运力下降了 80 以上，公司可能面临生存危机；英国最大的支线航空 Flybe 于 3 月 5 日宣布进入破产接管程序。截至 3 月 17 日，北欧航空、挪威航空等公司大规模裁员。欧洲前两大航空公司汉莎航空和法荷航已分别表示将取消年度股东分红、采取“部分失业”措施。

3 月 23 日，通用电气宣布其发动机部门将裁员，约 2500 名员工将受此影响。通用电气还表示，该部门多达一半的负责维修和保养员工将休假 3 个月。这是在新冠病毒导致经济增长放缓之际，美国大型制造企业进行的首批大规模裁员行动之一。

欧洲航司相关人士直言，就经济损失而言，全球航空业最糟糕的时刻还在后面。有分析指出，此次疫情可能会引发航空业的整合。维珍大西洋航空前高管查尔斯表示，大规模整合有可能在下半年就发生。如果 疫 情持续时间过长，亏损过大，对下游民机的需求将会锐减，最终航空产业的负面影响将逐渐凸显。

2.2 航空产业面临极限压力考验 随着全球疫情“拉锯战”和“深入战”的陆续打响，航空产业将面临多方面的挑战：

① 供应端：供应链布局全球，冲击由点及面快速扩散； ② 需求问题：航空运输需求首当其冲，或触发产业链逆向传导； ③ 军机：需求虽为刚性，却有供应链断裂之虞。

2.2.1 供应端：供应链布局全球，冲击由点及面快速扩散 就供给端而言，由于航空产业链中各类企业的紧密合作和全球布局，疫情影响会“牵一发而动全身”。为了防止疫情进一步持续且深入的扩散，各国家和地区已陆续出台限制人流聚集和停工停产的相关举措。

短期：由于航空产业的计划性较强，计划和生产周期较长，大部分工厂都备有安全库存，材料采购一 般都会提前半年到一年，疫情不会造成实质性的影响。目前来看只是由于暂时停产、人力不足和物流限制降低了生产效率。其中，劳动密集型企业首当其冲，例如航空基础材料和零件的生产，主要分布在美国、法国、日本和中国等地，部分相关国家的疫情发展亦不容乐观。

截至目前，中国的疫情已经得到了一定程度的控制，相关企业也在有序复工中。相比之下，技术密集型的环节受疫情影响的时间相对滞后，且受劳动力数量的制约较小，再加上核心高科技产品的研发和生产周期都比较长，可以抵抗疫情相对短期的影响，预计不会受到深度波及。

长期：如果疫情持续发展，长期得不到控制，导致安全库存耗尽，协调困难，可能会有交付延迟，甚 至停产的风险。与此同时，断供的风险会随着供应链的逐级传递逐渐影响航空产业中的三级、二级和一级供应商，层层叠加，最终影响主要系统集成商的总装线。

目前各总装线已积压了众多订单，例如空客和波音要在 7 年多的时间里交付 13000 多架份，并且正在为提高月产量绞尽脑汁。如果疫情对总装线的开工产生影响，再加上长期可能会出现的供应延迟，可能是雪上 加 霜。

届 时，疫 情 的 影 响 可 能 会 对 航 空 产 业 的 影 响 由 量 变 发 生 质 变。

以波音公司为例，为了与供应商分担风险，通过协作的方式给予订单，波音已形成了遍布全球的产业配套。例如，波音 737 机型的全球供应商 354 家分布在 23 个国家，其中，多个国家现有确诊超过千人。其 中，负责提供发动机零部件的意大利疫情最为严重，已经实施全国封城停工。此外，为 737 机型提供核心零部件的美国、法国、德国和日本疫情也非常严重，如果相关地区或企业长时间停工停产，或将对该机型的生产造成严重影响。

航空产业供应商具有集中且固定的特点：

① 由于极高的行业门槛和严格的合格供应商评价体系，可选择的配套供应商数量有限； ② 部分核心技术存在对外封锁的现象，导致相关产品具有不可替代性； ③ 定制化产品较多，部分产品短时间内的可替代性很弱。

考虑到这三个原因，如果疫情持续时间过长、范围广泛，库存清零、周转困难、甚至断供的后果或将更为严峻。

实际上，因供应商供货出现问题而产生交付延迟的情况时有发生，且一直是空客和波音等各大主要系统集成商的心头大患。以波音 787 系列为例，由于某些零部件生产进度拖延、产品问题以及罢工事件引起的生产停工，波音先后五次推迟了首飞计划，八次推迟了交付计划。

由于疫情的扩散主要是由于人流聚集，其影响类似于罢工，但比罢工周期更长、不确定性因素也更多、更不可控。一旦出现了大范围、长时间的效率降低或停产，交付延迟或断供的风险会因供应商集中固定的特点而放大。与此同时，即使负面影响只出现在一家供应商，但影响却可能是整个供应链的运转，由点及面 的 扩散和放大效应是供应商集中固定带来的负面效应。

2.2.2 需求端：航空运输需求首当其冲，或触发产业链逆向传导 由于持续的时间长短和范围具有不确定性，新型冠状病毒疫情的影响可能会不断扩散并深化。短期之内，我们看到的是交通出行、餐饮娱乐等行业承受的断崖式冲击，这些行业普遍具有人员频繁移动和聚集的特点。其中，与航空产业息息相关的是航空运输业目前所面临的飞机停飞、航班被砍、上座率持续走低等困境。

全球航空业至暗时刻，部分航空公司离破产一步之遥。随着多个国家宣布进入紧急状态并陆续发布旅行禁令，多家航空公司被迫批削减了大量的航班。对此，3 月16 日国际知名航空业智库亚太航空中心（CAPA）发表文章称，新冠肺炎将使得大多数航空公司会在 5 月底之前破产，有些公司已经陷入技术性破产的境地，至少出现了实质性的债务违约。例如：

 达美航空，将削减 40 运力并且计划暂时停飞约 300 架飞机；  美国航空表示，3 月 16 日至 5 月 6 日会削减 的国际运力；  汉莎航空集团计划停飞旗下三分之二的飞机，约 530 架飞机；  国泰航空表示，三四月份的运力将削减 左右。

航空运输业是典型的重资产行业，飞机停飞意味着没有收入来源，但是折旧维修、飞机租赁、工资，乃至于银行利息都是必须支付的固定成本，为了保证现金流健康，航空公司不得不采取一些非常规手段，消的可能。根据信息披露，空客正在考虑降低某些机型的产能，以应对需求减少的影响。可以看出，一旦航空公司的需求出现下降，诸如空客和波音这种主要设备制造商会相应减缓生产速率，甚至降低需求。由此，疲软的市场需求将通过产业链进行逆向传递，逐一影响各层级的配套企业。长期之下，或引起全产业的持续萧条。

以波音 737 MAX 为例，该机型于 2020 年 1 月停产，600 多家大型供应商和数百家小型公司组成的供应网络已经陷入了困境。据报道，即使 737 MAX 机型被允许再次飞行，波音公司可能也要花三年的时间才能完成全部供应商的协调工作从而赶上之前的生产速率。疫情之下航空产业需求端的影响亦不可小觑。民航服务测评机构 CAPSE 发布的《COVID-19 疫情期旅客乘机服务需求与消费意愿》报告显示，受疫情影响，2020 年 的旅客外地出行会减少。即使疫情能够快速得到抑制，人们的恐慌情绪和谨慎心理也会在较长时间内持续，2020 年全年的航空运输业都将会受到消极影响，由此引发的需求下降也需要一定的时间消化，整个航空产业的阵痛或在所难免。

2 月 21 日，国际航空运输协会（IATA）对新冠肺炎疫情的初步评估显示，疫情将导致全球航空业总损 失达到 293 亿美元，旅客需求量减少 4.7％。不到半个月后，国际航协大幅上调预测数字，预计 2020 年全 球航空客运将损失 630 亿至 1130 亿美元，具体损失的规模将取决于新冠肺炎疫情的蔓延程度。作为参考，2018 年全球航空运输公司总营收约 8500 亿美元。由此可见，疫情持续时间越长，范围越广，航空运输业受到的打击就会越大，全球的航空公司都已经为疫情做了最坏的打算。由此引发的需求下降，或将引发整个航空产业的疲软和萧条。

2.2.3 军机：虽为刚性需求，却有供应链断裂之虞 与民机的供需逻辑不同，军机的需求端具有国家意志，计划性和稳定性更强。与此同时，军机的供应链 相对民机更倾向于国内布局，尤其是核心零部件，但也存在产业链全球分散和供应商相对集中风险。

需求端：军机最大的特点之一就是需求端的计划性和稳定性较强，稳定可持续的列装需求是维护政治 和社会稳定的有力保障，且具有国家意志，不可轻易动摇。一般而言，列装数量提前三到五年确定，上游供应商的采购计划一般至少提前一年制定，因此短期内不会受到疫情的影响。相反地，由于在运送医疗物资和人员方面发挥了至关重要的作用，未来运输机的研发生产可能会尤为引起重视。

供给端：与民机供给端的疫情影响逻辑相似，军机的供应端在短期内可能会因延迟复工或暂时停产造 成生产效率下降或中断的负面影响，从而在长期引发交付延迟或停滞的风险。但考虑到军机背后国家意志的重要性，列装计划受疫情影响不大，需求有保障，各生产单位一般会优先安排军机生产的复工复产。与此同时，疫情在一季度爆发，但一季度通常是生产交付的淡季，如果疫情可以在短期内得到有效控制，预期对年度生产和交付的进度不会产生太大影响。

另一方面，航空产业供应商具有较为集中且固定的特点在军机的供应网络中更为凸显。由于对保密性和稳定性的要求较高，军机的供应商较为固定，一旦确定就不会轻易更改。与此同时，军机对上游生产单位的企业背景一般有所要求，且获得军工资质的过程耗时耗力，军机供应商的行业壁垒较高，更进一步提升了供应商的集中度。

图表 8 威胁美国国防工业供应链的十大风险 风险 定义 疫情相关 唯一供应商 只有一个供应商能够提供所需能力 相关 单源供应商 只有一个供应商有资格提供所需能力 相关 脆弱供应商 正遭受经济困难的供应商 不相关 脆弱市场 不稳定的经济形势 相关 产能受限于市场供应 市场需求存在竞争，需求无法在一定时间内得到满足 不相关 对外国的依赖 国内工业不能生产或无法生产足够数量的某一产品 相关 原材料短缺 相关供应商减少导致产品或材料短缺 相关 美国人力资源成本差距 企业难以雇佣或留住具有专业必需技能的工人 不相关 美国基础设施遭到入侵 损失专用设备、丧失制造能力和维持能力 不相关 产品安全 缺乏网络和物理保护，供应链完整性、秘密性和竞争性遭到破坏 不相关 2018 年 10 月，美国国防部发布《评估和强化制造与国防工业基础及供应链弹性》报告，指出美国国防工业供应链的风险，呼吁关注下游及底层供应商的健康和弹性，以应对某个供应商执行合同的能力不足，导致整个产业链出现不确定性。

根据以上十大风险与疫情影响的相关性可以看出，疫情的持续扩散可以触发至少一半的供应链风险，且均与供应商较为集中和固定相关，而这正是军机的主要特点之一。由于可选择的供应商有限，一旦出现供应问题，下游企业往往没有短时间内可启动的备用选项，因而无法作出迅速响应，陷于被动。一个弹性不足的供应链，在压力不断加剧的情况下，可能缺少承受长期打击的韧性。

以 F-35 战机项目为例，其或许是军事装备历史上全球协作最广泛的供应链平台。洛马在美国德克萨斯州的沃斯堡制造大部分的 F-35 战斗机，但部分战机在日本和意大利组装。意大利卡梅里是欧洲最终装配和检验设施的所在地，被称为 FACO（F-35 生产链中的关键节点）。除此之外，意大利公司还为 F-35 战机提供诸如后执行器，机翼生产，无线电，座舱照明和面板以及电子战组件等零件。由于新冠病毒已经在全球范围内引发了应急措施，美国军方正在监视对其国防工业供应链的潜在影响。洛马发言人布雷特·阿什沃思在 3 月 4 日曾表示：“目前，我们正在与客户和合作伙伴沟通，以减轻在意大利和日本的国际组装工厂关闭带来的影响。”3 月 10 日，美国副防长戴维·诺奎斯特对国会表示：“到目前为止还没有出现混乱情况，但是如果这种现象持续下去并扩大，那么我们可能会看到一些问题。”

三、我国航空产业稳步恢复，风险可控且整体影响不大 3.1 军机产能逐渐恢复，保障任务按时完成 航空工业集团承担着我国军用航空装备研制和制造工作，已于 2 月 10 日前后统筹安排，逐步有序地进 入全面复工复产。目前，多家航空装备企业已经完成了复工后的首飞，例如，陕飞、昌飞和洪都已分别于 16 日、17 日和 20 日开展了相关机型的飞行测试。此外，多家外部航空配套企业表示疫情对生产和经营的影响有限，例如，碳纤维制造企业光威复材和中简科技。

不过，我国军用航空制造产业链长，配套企业多，虽然大部分航空装备制造企业已经复工，但是，仍有少量公司由于位于湖北而复工相对较晚。3 月 11 日，航空工业在湖北的企业结合自身实际情况，稳妥有序推进复工复产，正式开启了疫情防控和复工复产“双线”作战模式。目前，中航工业航宇救生装备有限公司、武汉航空仪表有限责任公司和中国特种飞行器研究所都已经开足了马力，争取把失去的时间抢回，确保全年目标的实现。

图表 9 重点疫情省市的主要航空企业及业务 序号 省市 累计 确诊 现有 确诊 相关重点航空单位 主要业务或产品 1 湖北 67800 4768 中航工业航宇救生装备有限公司 航空防护救生、空降、空投装备等 中国特种飞行器研究所 水面、浮空和通用飞机的研究开发 武汉航空仪表有限责任公司 大气数据测量，传感器测试等 2 广东 1413 73 中航通用飞机有限责任公司 通用飞机研制和生产等 3 河南 1274 2 中国空空导弹研究院 空空导弹及配套设备等 中航光电科技股份有限公司 光、电连接器及设备等 新乡航空工业(集团)有限公司 机载设备和汽车零部件等 4 浙江 1238 16————5 湖南 1018 0 中航工业飞机起落架公司 飞机起落架系统及地面设备等 中国航发南方工业有限公司 航空发动机及零部件等 6 安徽 990 0 合肥江航飞机装备有限公司 航空供氧装备、飞机副油箱等 中电科第三十八研究所 雷达电子设备等 7 江西 936 1 洪都航空工业集团有限责任公司 教练机、导弹、无人机等 昌河飞机工业有限责任公司 直升机和航空零部件等 8 山东 768 9 济南特种结构研究所 雷达天线罩等 9 江苏 633 2 金城南京机电液压工程研究中心 机载系统液压、燃油和环控系统 中航雷达与电子设备研究院 机载雷达和航空电子系统 中国航发动力控制股份有限公司 发动机控制系统及衍生产品 10 重庆 577 1————其中，中航工业航宇救生装备有限公司是我国唯一从事航空防护救生、空降空投装备研制的企业，总部位于湖北襄阳，属于劳动密集型产业，相关产品被广泛应用于各种机型以及空军训练。如果该公司的产能恢复不足，相关空投空降产品无法按时交付，可能会对下游以及客户的使用产生影响。

国有企业是我国航空制造产业的主体，不过也有很多中小型民营配套企业参与，主要集中在加工配套、物流运输、后勤保障等领域。据报道，全国中小型制造企业产能利用率仅为-60，仍然处于较低的水

平，到岗率低是影响产能的主要原因。此外，这类企业的抗风险能力较弱，受疫情影响程度更深，同时也面临着的复工困难等问题，包括原材料供应不足、交通物流受限、工人无法返工或者仍在隔离导致的在岗率偏低等现象。这些中小型企业的停工不会对航空制造产业造成较多的影响，但是诸多配合环节出现的问题会较大的影响了整个产业的生产效率。

整体来看，本次疫情会对一季度的航空装备制造会相对较大的影响，主要是由于春节期间假期延长，并且复工之后的疫情防护导致的生产能力恢复有限，从而影响了全产业链的配套、生产和交付。

国内疫情已经得到有效控制，产能全面恢复将至。截止 3 月 23 日，航空工业总装厂，西飞、沈飞、陕飞、洪都、昌飞和哈飞，所在的城市都实现了连续多日无新增确诊病例，疫情已经得到了有效控制。随着地方政府及集团公司多次对“疫情严控”要求加码，相信疫情的影响将逐渐削弱。

图表 10 航空工业总装厂所在城市的疫情概况 序号 地点 当地的航空工业总装厂 当地疫情概况 累计确 认 累计 治愈 累计 死亡 现有 确认 最后确 认日期 连续无新增 时间（天）1 西安 西飞公司 122 114 3 5 3 月 20 日 4 2 沈阳 沈飞公司 29 30 0 0 3 月 19 日 5 3 南昌 江西洪都 231 230 0 1 3 月 21 日 3 4 汉中 陕飞公司 26 26 0 0 2 月 19 日 34 5 景德镇 昌飞公司 6 6 0 0 2 月 17 日 36 6 哈尔滨 哈飞公司 200 193 3 4 3 月 19 日 5 3.2 民机相关公司复工且部分交付 随着节后内地疫情蔓延趋势得到进一步遏制，国内民机配套及总装能力开始逐渐恢复，航空工业、中国 商 飞、空中客车等民机制造工作均已有序开展。

（1）为保证国内及国际民机项目按时完成，航空工业于 2 月 10 日全面复工，制定了针对性的生产计划，保障按时完成国际合作产品的生产及交付，已经取得较好的进展，例如：

① 西安飞机公司承担着空客、波音、莱昂纳多、沃特等客户共计 13 个国际转包项目，是空客天津 A320 总装线机翼唯一供应商。截至 2 月底，公司已按时向客户发运部件 63 架份，其中第一架 A320 机翼已于 2 月 13 日交付至空客天津总装线。此外，西飞民机公司的新舟 700 涡桨支线客机也进入了关键的研制阶段，计划于今年初下线并在第三季度首飞，目前公司正在争取把耽误的时间“抢”回来。

③ 沈阳民机公司 2 月 10 日正式复工复产，已经进入生产交付的状态，第一批产品于 2 月 19 日发往空客公司，承担的波音 777、787 项目和 Q400 项目也正在按计划复工生产。截至 2 月 27 日，沈飞民机已累计向海外客户发运 46 个工作包。

④ 成飞民机公司自 2 月 4 日陆续恢复了欧洲、美洲、以色列等国际项目的生产。截至 2 月 24 日，美 洲 8 个工作包 20 架份任务，欧洲项目 8 个工作包 35 架份任务，IAI 项目 6 个工作包 16 架份任务，国内民 机 15 架份各工位任务均完成，并完成 15 个项目的交付发运。

（2）空客天津是 A320 总装线及 A330 完成及交付中心，其中 A320 总装线占据空客窄体机总产量 左右，2019 年产能约为 60 架/年，2020 年计划提升至 72 架/年。2 月 10 日，在获得政府开工许可之后，空客天津开始组织员工分批返岗、逐步复工，生产状况逐步恢复到正常水平，总体情况保持稳定。该公司已经按照原计划完成了数批次的大部件运输进厂，并于近期向尼泊尔交付一架 A319 飞机。根据新闻报道，空客天津正在按照月产 6 架空客 A320 的生产速率在推进，将超过了去年同期的产能。

（3）中国商飞于 2 月 10 日开始有序复工复产。按照公司生产计划，总共 10 架 ARJ21 正在浦东、大场两地同时开展部装、总装工作。此外，C919 大型客机相关生产工作也在同步开展。例如，2 月 23 日，C919 客机 106 架机从上海飞往东营，之后将在东营等试飞基地开展验证客舱、照明、外部噪声等相关科目的试飞任务。

总体来看，民机生产已经基本恢复，不过考虑到航空制造业和上下游关系紧密，后续疫情，特别是国外 的 疫情发展，是否会影响全球市场需求从而影响我国民机生产及交付还需要进一步观察。

3.3 效率下降成本上涨，军贸及转包受境外疫情影响（1）航空制造产能逐步恢复，生产效率暂时较低 航空制造产业属于劳动密集型和技术密集型产业。飞机装配厂通常拥有数万名员工。例如，截至 2019 年 9 月底，中航飞机员工 32599 人，中航沈飞 14787 人，中直股份 12067 人。此外，航空制造的产业链长，零部件非常多。例如，一架 C919 大型客机，有 724 根线缆、2328 根导管、总长近80 公里管线，零部件总数约 250 万个。所以，航空制造非常依赖相关企业的密切配合，以及众多员工的付出。但是，为了仿制疫情扩散，同时也为了保证航空装备持续建设以及民机产业稳定发展，相关制造厂所根据各自的生产研制任务进行了特殊安排，安排人员合理轮班或者在家办公，保证生产不中断，不过却造成了“产能下降，效率下降”的结果。

（2）军机任务全年影响有限，不过成本可能会适度上升 从全年来看，本次疫情对军机交付的影响是相对有限并且可控的，主要是因为军品任务比较固定，后期相关单位可以通过加班赶工的方式完成全年生产交付任务。不过，由于疫情防控的复杂原因，军用航空装备制造的成本可能会适度上涨，原因是原材料及物流成本的波动、人员防护和厂所防控的投入、现金流压力增大等原因。

（3）军贸出口业务承压，产品推介及维保受阻 航空装备是我国最重要的军贸出口产品，根据 SIPRI 数据，2000 至 2018 年期间，中国军贸出口合计 196.25 亿美元，其中，航空装备规模最大，约 63.88 亿美元，占比 32.55，主要产品包括成都飞机公司的枭龙战机、成都飞机设计研究所的翼龙系列无人机、江西洪都的 K-8 教练机、昌飞公司的直-8 直升机等，主要客户包括阿联酋、巴基斯坦、埃及、孟加拉、赞比亚、委内瑞拉等。不过，多个客户国家已经发现确诊新冠肺炎患者。

我国军用航空装备的出口业务可能会受到较为明显的影响，具体表现在以下几个方面：

13 ① 产品推介活动暂停，与客户交流以及产品展示受阻，影响军贸市场拓展； ② 为防止疫情扩散，飞机转场、人员培训以及学习交流等安排延后，影响顺利交付； ③ 企业复工较晚，订单积压，人员流动受限，阻碍了售后保障及维修，最终可能影响客户产品的完好使用率； ④ 我国军机产品及外贸产品部分共线生产，但是产能扩张难度很大。上半年的生产延误将导致全年任务堆积在下半年。但是，考虑到国内军方交付的优先性，已签军贸订单的交付时间可能会被拖延。

(4)民航国际转包短期影响有限，长期仍需关注下游市场需求 我国是世界最大的民用飞机市场之一，随着航空工业、中国商飞以及其他制造企业的技术实力不断提 升，我国民用航空国际转包业务市场占有率逐步增加，在国际转包业务中承担的角色日益重要。根据中国民用航空工业统计年鉴，2005-2016 年，我国民用飞机转包业务合计 124.65 亿美元，年化复合增长率 18.83。

截止 2019 年 10 月底，空客 320 系列和波音 737 系列飞机未交付订单分别为 6193 架和 4573 架次，共 计 10766 架，按照目前的产能需要消化十年以上。所以，从中长期看来，本次疫情对我国民机转包业务不会造成太大的影响。不过，全球一百多个国家已经确诊新冠病毒患者，并且部分国家或地区实施了停工、停产、停运的防控措施，所以可能会对我国民机国际转包业务造成一些负面的影响，例如延迟交付、运输困难等。

四、启示与机会：提升我国航空工业发展韧性，海外战略并购或现良机 历史上的多次疫情对全球经济和产业的影响特点均为：短期冲击力度很大，但不具备持久性，所以各国对疫情的预防式控制投入相对有限。但是，本次的新冠病毒潜伏期长、传染性很强，快速发展为全球事件，对各个行业度都造成了前所未有的冲击。以史为鉴，我们从几个方面对我国航空产业的发展提出一些的思考。

4.1 建立军民通用标准体系，军技可为民用，民技可为军用 建立军民通用的标准体系，确保配套供应商有效兼容，建设特殊时期快速动员和扩产的能力。“民用标准优先”是世界军事强国军用标准化改革的主要方向。随着军民融合深化，大量的民品配套产品可以进入军品市场，国防工业原有的技术标准已经无法满足行业发展的需求。对此，美国军用标准已经完成改革，核心是依靠民用技术为军标服务，形成军民通用的标准，这样有利于在特殊时期实现全社会动员，日常状态有利于打破军工封闭体系，引入竞争。

案例一：武汉高德红外公司的主营业务涵盖综合光电系统、新型武器系统和传统非致命性弹药及信息 化弹药四大业务板块。2003 年抗击非典时期，公司成功将军用技术应用于测温系统；本次新冠疫情期间，该公司生产的上万台红外体温快速筛查仪安装到了全国各地的医院、车站、机场等人流密集场所，助力疫情防控。

案例二：航空工业研制生产的运-20、运-9 军用运输机参与武汉地区的物资和医务人员转运。此外，航空工业下属相关企业利用自身装备制造的技术优势，快速研制口罩机和压条机，保障全国防疫物资供应。美国总统于 3 月 18 日启动《国防生产法》，明确以迅速增加美国国内生产口罩和医疗防护用品的产品，14 对抗新冠肺炎疫情蔓延。《国防生产法》允许国防部将政府的订单“优先化”，私营企业进行生产的时需要首先生产国防部规定的，对美国国家安全优先的产品。特斯拉、福特汽车和通用汽车将“获准”生产呼吸机，以帮助美国减轻呼吸机在新冠肺炎疫情大流行期间短缺的问题。

健全军民通用的标准体系，特殊时期民用装备制造企业可以快速升级产线，参与军用装备制造，例如机械加工领域、原材料生产领域、电子元器件领域等。同时，军工制造企业也可以相对容易地转入民品生产，解决社会供给瓶颈。

4.2 科学优化供应链管理，分散供应链风险 供应链的全球化，使得突发疫情危机比较容易演变为全球性事件，最终影响产业整体运营。此处，我们将新冠防控分为三个阶段，第一阶段是全面防控阶段，全国实现严格的防控措施；第二阶段是部分控制阶段，疫情好转的区域逐步放开，对重点区域持续防控；第三是全面放开阶段。由于各区各地防控的政策力度和解禁程序不同，会形成一些供应链上关键配套的瓶颈短板或者缺失，最终对年度生产和科研进度造成影响。

案例一：位于湖北的航宇救生装备公司在疫情期间停产将近一个月，如果下游企业库存不足，我国军 用航空飞机的交付可能会被迫推迟一段时间。复工之后，航空工业在鄂企业，生产未来需迎头赶上，确保全年科研生产目标全面完成。

案例二：日本 F-35 战机的配套已经停工，意大利卡梅里组装中心也由于国家封闭而被迫停产，这些 都会直接影响美国洛马公司的全年生产计划和交付。

供应链的科学管理对产品和项目的影响深远。倘若某些不可抗力因素导致供应商执行分包合同的能力降低，将对整个供应链带来各种不确定性的风险。所以，对产业供应链的科学管理不但在日常直接影响着项目的进度与经营的业绩，更是将在突发情况下决定了产业的延续和生存命运。我国国防科技工业基础比较薄弱, 在坚持自主创新、不断提高关键项目零部件国产化率的同时, 由于技术性能、质量、成本、政治等诸多原因, 还有一部分原材料、零部件以设备依靠国外进口，这些构成了我国国防工业建设的潜在隐患。

4.3 企业管理模式创新升级，推进智能化、无人化 基于本次疫情呈现出的高传染性，自行隔离是预防疾病传染的最佳方式之一。在此背景下，全面采用基于互联网技术的远程办公、工作协同、业务管控的平台，对企业办公和工作协同进行全方位升级显得十分重要。相较于全球顶尖航空制造商，我国航空制造企业在这方面有很大的提升空间。因此，应该全方位地升级企业的办公、协同和业务管控系统，使工作沟通尽可能地不受限于空间和时间，多地、远程地进行沟通和协同。进一步地，统一办公通用系统，避免使用完全个性化开发的系统，如此，不但能进行企业内部的沟通和协调，而且能与客户、供应商、渠道商等商业合作方的相应系统进行授权条件下的联结，解决企业的销售、服务、供应、物流等一系列外部的沟通和协同。

同时，我们可以看到，在各类突发事件下，对人员的灵活性和机动性要求显得极其重要。因此，更亟须在无人生产车间、智能化生产线方面进行规划建设。人工智能的无人工厂中，所有工作都由计算机控制的机器人、数控机床、无人运输小车和自动化仓库来实现，人员无需直接参与流水工作，可以极大提高生产效率，减少人工成本。疫情之下，智能制造在无人化/少人化作业、“工厂不停产，员工不碰面”等方面优势凸显。

15 4.4 加强现金流管理，提升抗风险能力 现金流和资产结构对企业是否能平稳度过特殊时期具有重要的意义。通常，装备制造是重资产行业，依赖大量资金流维持企业正常运转。特殊时期，如果无法全面及时复工，生产任务无法按时完成，会直接影响订单的进度导致收入的降低，再加上运营的持续支出，会使公司现金流遭受巨大压力。

航空产业普遍存在现金流较差的情况，疫情之后应当逐渐改变融资结构，拓宽融资渠道，增强上下游企 业 应对短期突发状况的能力。

除了对资金流的关注，企业也应该在固定资产方面进行结构优化，例如，相对降低固定资产比重，在部分生产设备和器械部分可以采用租赁的方式，减少企业的资金占用。这样可以有助于加快制造设备的更新，提升生产效率和技术能力。

图表 13 疫情对企业经营影响方面 4.5 积极支持海外公司，加强海外投资风控管理 近年来，我国多家企业成功实现了航空产业国际市场的多项重大并购，使我国航空产业的国际竞争力得到极大的提升。

这些并购的公司，其主要的高科技项目和生产地都位于本次疫情的高发地区，使得海外公司的经营不确定性风险提升，为统筹工作增添一些不确定因素。

基于此，各企业在妥善安排海外公司订单及生产的情况下，应科学分析各公司的经营情况，客观分析各海外公司反哺能力。在当下对契合企业发展方向的海外公司进行合理的资金、管理和措施等方面的支持，同时对于长期经营不善在疫情期间暴露本质问题的公司进行合理的安排。

与国际优质公司合作一直受到我国政府大力支持，从“走出去”到“一带一路”，我国企业积极投身国际市场，以实现开拓市场、学习先进技术与管理经验、利用丰富的资源及国外政府优惠政策、分散风险等目标。同时，2008 年席卷全球的金融危机使部分海外资产投资价格下降，为受冲击较小的中国企业创造了难得的16 海外并购投资机会。再叠加本次疫情“黑天鹅”事件，我们更要充分意识到，海外投资存在多种不熟悉的风险和不确定性，随着海外投资需求的增多和规模的不断扩大，必须要在前端解决投资风险控制问题，以实现海外投资资本的保值增值，也就推动为航空产业企业打造优势技术和优势资源的产业集群，聚焦主业支撑航空防务，引领智能制造。

4.6 海外优质资产或将更加便宜，我国企业可以积极寻求战略性并购机会 疫情冲击之下，行业发展的不确定性在上升，并购重组的机遇也在酝酿，尤其是海外优质资产或将更加便宜。一方面，疫情使企业订单减少、业绩承压、现金流恶化，企业自身造血能力不足，资本市场输血能力亦不足，企业融资或出售意愿增强，可能出现被迫抛售甚至恐慌性抛售；另一方面，基本面逐渐恶化

大蒜产业分析报告

【券商宏观】全球疫情冲击研究系列专题（三）消费大国之欧洲篇——疫情下欧洲经济危与机

​光伏产业效应分析报告

新机遇下推动预制菜产业高质量发展思考与报告

​危化品物流年度发展分析报告