《财务报表分析》期末报告

《财务报表分析》期末报告

——科大讯飞（002230.SZ）

学院：经济与管理学院

组别：国际商务专硕B班15组

报告目录

1.背景分析 8

1.1企业概况 8

1.2竞争优势分析 10

1.2.1企业战略 10

1.2.2企业竞争优势 11

1.3行业分析 16

1.3.1算力、算法、数据三要素持续进步推动AI发展 16

1.3.2技术成熟支持AI更广泛的商业化，市场规模快速增长 18

1.3.3政策持续加码，AI将成为我国重要经济增长引擎 20

1.4控股股东及其背景 21

1.4.1公司股东数量及持股情况 21

1.4.2公司实际控制人及其一致行动人 23

2审计报告措辞 23

3.基本财务比率分析 25

3.1偿债能力分析 25

3.2盈利能力分析…………………………………………………………………………………………………………26

3.3经营能力分析 27

3.4杜邦分析 28

4.资产负债表项目质量与整体质量 29

4.1资产负债表项目个体质量分析 29

4.1.1货币基金 29

4.1.2 交易性金融资产 29

4.1.3 商业债权-应收账款与预付账款 29

4.1.4 存货 32

4.1.5 可供出售金融性资产 33

4.1.6 其他非流动资产 33

4.1.7 商誉 33

4.1.8 无形资产与开发支出 33

4.1.9 固定资产与递延所得税资产 34

4.1.10 应付账款与应付票据 34

4.1.11 预收账款 35

4.1.12 其他应付款 35

4.1.13 所有者权益 36

4.2资产负债表项目整体质量分析 36

4.2.1公司战略分析 36

4.2.2 财务比率分析 37

5. 利润表项目质量和整体质量 41

5.1 营业收入质量分析 41

5.1.2 营业收入地区构成情况 43

5.2 成本费用质量分析 43

5.2.1 营业成本 43

5.3 投资收益及其他项目质量分析 52

5.3.1 投资收益分析 52

5.3.2 资产减值损失分析 53

5.3.3 其他收益分析 54

5.4 利润结构质量分析 54

5.6 核心利润带来现金流量的能力 55

5.7 投资收益带来现金的能力 55

6.现金流量表项目质量和整体质量分析 56

6.1现金流量表个体项目分析 56

6.1.1经营活动产生的现金流量项目分析 56

6.1.2投资活动产生的现金流量项目分析 63

6.1.3 筹资活动产生的现金流量项目分析 69

6.2现金流量表整体质量分析 70

6.2.1现金流量表总体 70

6.2.2现金流量表结构分析 74

6.2.3经营活动产生现金流量的质量分析 75

6.2.4投资活动产生现金流质量分析 77

6.2.5企业的现金流量肖像 79

7.总体评价 79

7.1利润质量 79

7.2现金流转质量 80

7.3资产质量 80

8.发展前景预测 80

8.1经营活动预测 80

8.2机遇与挑战 81

8.2.1机遇 81

8.2.2挑战 81

图表目

录

图：公司股东数量及持股情况，前十名股东持股情况 21

图：公司实际控制人及其一致行动人 23

图1：科大讯飞2015-2021年偿债能力变化趋势图 26

图2：科大讯飞2015-2021年盈利能力变化趋势图 27

图3：科大讯飞2015-2021年营运能力变化趋势图 28

图4：杜邦分析相关指标 28

图5 货币资金横向对比 29

图6：应收账款 30

图7 科大讯飞2020年应收账款账龄分布 30

图8 2020年期末余额前五名的应收账款情况 31

图9 科大讯飞应收账款横向对比 31

图10 科大讯飞及对标公司坏账准备计提比例 31

图11 预付款项规模（亿元）及占比（%）行业对比 32

图12 2016-2020科大讯飞及对标公司存货规模及占比（%） 32

图13 其他非流资产横纵向对比 33

图14 商誉横向对比 33

图15 无形资产与开发支出纵横向对比 34

图16 应付票据与应付账款横向对比 34

图17 预收账款横向对比 35

图18 其他应付款横向对比 35

图19：所有者权益纵横向对比 36

图20 资产结构 36

图21 控制性资产 36

图22：控制性资产 37

图23 比率分析 37

图24：资产整体规模及变化 38

图25：资产结构 38

图26 产能利用效率 40

图27 科大讯飞营业收入及增速 41

图28 营业收入对比 41

图29 科大讯飞营业收入产品结构图 42

图30 科大讯飞营业收入地区结构 43

图31 营业成本费用率 44

图32 科大讯飞营业成本&营业成本增长率 44

图33 科大讯飞营业收入及增速 45

图34 科大讯飞营业成本构成 45

图35：软件和信息技术成本结构 46

图36 主营业务毛利率对比 46

图37：核心营业利润计算 47

图38：经营活动现金流 47

图39 费用结构分析 47

图40：科大讯飞销售费用结构图 48

图41 科大讯飞财务费用结构 49

图42 科大讯飞管理费用结构 49

图43：研发费用结构 50

图44 科大讯飞研发人员数量及占比 50

图45 科大讯飞研发投入占比情况 51

图46 科大讯飞资本化研发投入占比情况 51

图47 投资收益及其他项目质量分析 52

图48 科大讯飞投资收益结构 52

图49 资产减值损失及结构 53

图50 其他收益结构 54

图51 科大讯飞利润结构质量 54

图52 科大讯飞经营活动现金流量 55

图53 科大讯飞投资收益现金流量 55

图54：科大讯飞经营活动现金流 56

图55：科大讯飞经营活动现金流入与流出 56

图56：科大讯飞经营活动现金流量净额和增长率 57

图57：商品、劳务现金流横向比较 58

图58：销售商品、提供劳务收入在总经营现金流入中占比横向比较 58

图59：销售商品、提供劳务收入年增长率 59

图60：其他与经营活动相关的现金流入 59

图61：科大讯飞购买商品和劳务的支出和支付给职工的现金支出纵向对比 60

图62：购买商品和劳务支出占总经营支出比重横向对比 60

图63：支付给职工以及为职工支付的现金支出占总经营支出比重横向对比 61

图64：支付其他与经营活动有关的现金结构占比 61

图65：经营活动现金流入增长率横向比较 62

图66：经营活动现金净额增长率横向比较 63

图67：科大讯飞投资活动现金流量 63

图68：科大讯飞投资活动现金流入流出对比 64

图69：科大讯飞投资活动净额变动 64

图70：投资收回现金及其占比横、纵向对比 65

图71：科大讯飞及其对比公司投资收回现金占比 65

图72：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及其占比、增长率情况 66

图73：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金对比 66

图74：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增长率和占比 67

图75：投资支付的现金及其占比、增长率对比 67

图76：投资活动支付的现金对比 68

图77：投资活动支付现金增长率和占比情况 68

图78：科大讯飞筹资活动现金流入流出状况 69

图79：科大讯飞筹资活动现金流量趋势 69

图80：现金流入 70

图81：三家公司的筹资活动产生的现金流量 73

图82：现金流入结构 74

图83：销售商品、提供劳务 74

图84：现金流出结构 74

图85：购买商品、接受劳务的现金流出 75

图86：科大讯飞对内投资现金流量 77

图87：科大讯飞对外现金流量分析 77

1.背景分析

1.1企业概况

科大讯飞股份有限公司成立于1999年，是亚太地区知名的智能语音和人工智能上市企业。自成立以来，长期从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等核心技术研究并保持了国际前沿技术水平；积极推动人工智能产品研发和行业应用落地，致力让机器“能听会说，能理解会思考”，用人工智能建设美好世界。2008年，公司在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002230）。

作为技术创新型企业，科大讯飞坚持源头核心技术创新，多次在机器翻译、自然语言理解、图像识别、图像理解、知识图谱、知识发现、机器推理等各项国际评测中取得佳绩。两次荣获“国家科技进步奖”及中国信息产业自主创新荣誉“信息产业重大技术发明奖”，被任命为中文语音交互技术标准工作组组长单位，牵头制定中文语音技术标准。

同时，科大讯飞还获得了以下荣誉：首批国家新一代人工智能开放创新平台、首个认知智能国家重点实验室、首个语音及语言信息处理国家工程实验室、国家863计划成果产业化基地、国家智能语音高新技术产业化基地、国家规划布局内重点软件企业、国家高技术产业化示范工程等。

2016年，科大讯飞发布讯飞翻译机，开创智能消费的新品类，获得消费市场的广泛认可；2017及2019年，科大讯飞连续两届上榜《麻省理工科技评论》全球50大最聪明公司榜单， 2017年首次入榜，名列全球第六、中国第一。2018年，科大讯飞机器翻译系统参加CATTI全国翻译专业资格（水平）科研测试，首次达到专业译员水平。

2019年，科大讯飞新一代语音翻译关键技术及系统获得世界人工智能大会最高荣誉SAIL（Super AI Leader，即“卓越人工智能引领者奖”）应用奖；同年9月，成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方自动语音转换与翻译独家供应商，致力于打造首个信息沟通无障碍的奥运会。10月，在教育部、国家语委的指导下，承建国家语委全球中文学习的平台。

科大讯飞坚持“平台+赛道”的发展战略。基于拥有自主知识产权的核心技术，2010年，科大讯飞在业界发布以智能语音和人机交互为核心的人工智能开放平台——讯飞开放平台，为开发者提供一站式人工智能解决方案。截至2021年7月31日，讯飞开放平台已开放437项平台能力，聚集超过 227万开发者团队，总应用数超过119万，累计覆盖终端设备数 32亿+，AI大学堂学员总量达到55.3万，链接超过 330万生态伙伴，以科大讯飞为中心的人工智能产业生态持续构建。

在平台基础上，科大讯飞持续拓展行业赛道，现已推出覆盖多个行业的智能产品及服务，推动在消费者、智慧教育、智慧城市、智慧司法、智能服务、智能汽车、智慧医疗、运营商等领域的深度应用，TO B+TO C双轮驱动成果显现。

科大讯飞在智能语音和人工智能核心研究和产业化方面的突出成绩得到了社会各界和国内外的广泛认可，作为“中国人工智能国家队”一员已形成共识。

1.1.1业务情况介绍

科大讯飞作为国内语音识别领域的领头羊，在语音识别领域占据绝对优势。开发出了讯飞翻译笔、讯飞翻译机、讯飞学习机、讯飞智能耳机等一系列代表性产品，受到市场的广泛欢迎。随着近年来科大讯飞采取更加积极的产品策略，在语音识别领域，科大讯飞产品的知名度得到了较大程度的推广，市场对科大讯飞产品的认可度不断提高。

除此之外，科大讯飞注重将AI技术与消费者日常生活相结合，注重运用AI技术解决现实问题，针对不同领域提出不同解决方案。在教育领域，科大讯飞的智慧教育业务模块注重以建构主义等学习理论为指导，以促进学生核心素养发展为宗旨，利用物联网、云计算、大数据、人工智能等智能信息技术打造智能、高效的课堂;通过构建“云一台一端”整体架构，创设网络化、数据化、交互化、智能化学习环境，支持线上线下一体化、课内课外一体化、虚拟现实一体化的全场景教学应用;推动学科智慧教学模式创新，真正实现个性化学习和因材施教，促进学习者转识为智、智慧发展。在司法领域，科大讯飞开发的智能庭审系统采用多语种多方言语音识别、语音合成等人工智能技术，运用专用的法言法语模型，实现庭审纪律自动播报、庭审笔录自动生成、庭审笔录音频即时回听及快速检索等功能，解决庭审笔录记录速度慢、记录不全、记录不准等问题，可有效提升法官的办案效率，大幅减轻书记员的工作强度和压力，从而提升审判质效，促进实现审判体系和审判能力现代化。在医疗领域，运用5G、人工智能、物联网、云计算、大数据、边缘计算等信息技术，打造全国领先的“5G+医疗协同”标杆，重点建设完善双向转诊系统（门诊转诊、住院转诊、手术转诊）、远程门诊系统（含终端硬件）、远程会诊系统、多学科联合会诊（MDT）服务、远程视频查房系统（含终端硬件）、医联/共体临床协同服务和医联/共体护理协同服务。各类5G在线诊疗、远程协作技术手段的应用，将有效推动优质医疗资源对于医联/共体的覆盖，上级专家团队将能便捷地服务更多患者，减少患者的无效等待和路上奔波，提高医疗服务效能，提升患者就医体验。在智慧城市建设领域，科大讯飞秉持“用A.I.建设美好城市”的使命，打造城市超脑赋能城市智慧化发展。城市超脑是基于互联网、物联网的基础设施，汇聚城市现实和历史、时间和空间数据，利用人工智能学习行业知识，发掘数据关联关系，对城市进行系统性理解、即时分析和模拟仿真，促进城市的公共资源优化配置、社会管理精细有序、居民生活质量提升、城市高效运行和可持续发展的智慧系统。在工业智能方面，讯飞图聆大数据平台是依托公司领先的大数据和人工智能技术，建设的覆盖数据全生命周期，一站式的大数据管理平台。围绕数据资源“汇聚、存储、管理、治理、共享、开发、可视化”的发展主线，实现消除数据孤岛、规范数据标准、提高数据质量、推动数据流通、挖掘数据价值的目标。

1.2竞争优势分析

1.2.1企业战略

平台+赛道发展模式，深耕核心场景产品落地

深耕智能语音技术多年，“平台+赛道”多点开花。

1)讯飞开放平台为开发者提供一站式人工智能解决方案，截至2020年末，讯飞开放平台生态合作伙伴数达到270万，开发者总数达到175万，总应用数超过99.6万。乐享会员数2.3万，AI产品及方案数393项，优选诚信服务商337家。

2)推出多行业的产品和服务，在消费者、智慧教育、智慧城市、智能汽车、智慧医疗和智慧金融等领域都有所涉猎，2B/2C双轮驱动公司快速发展。

教育引领，“数据+算法”打造核心赛道。

智慧教育产品已在中国31个省级行政区广泛应用，与全国38000余所学校深度合作，服务过亿师生。

1)2G端公司主要为因材施教业务，通过覆盖教、学、考、管四大主场景的智慧教育全栈产品体系，现已进入规模化复制阶段。

2)TOB端与中小学合作，提供智学网和畅言智课平台，实现教师端、家长端、学生端的智能化学习。

3)TOC端以个性化学习手册、学习机为核心产品，有望成为未来公司智慧教育业务的重要增长点。我们经过测算预计2030年讯飞学习机和个性化学习手册市场规模将突破100亿，畅言智课平台将突破150亿。

多赛道布局打开发展空间。

1）智慧医疗方面，公司智医助理开始从安徽逐步向全国推广，目前已上线全国200余区县，服务数万名基层医师

2）智慧城市方面，公司智能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用，多个智慧城市项目实现落地

3）智能汽车方面，公司推出三大核心车联网系统解决方案，推动人车交互场景走向多模态

4）消费者业务方面，公司推出X2智能办公本、扫描词典笔等新品，C端产品矩阵不断完善。

公司坚持“顶天立地”的发展战略

在核心技术层面“顶天”，始终保持国际领先，依托底层技术和核心技术推出讯飞开放平台，构建持续闭环迭代的产业生态体系，在此基础上公司积极推动人工智能相关技术的规模应用，实现人工智能技术与多行业、多领域的深度结合。在人工智能战略背景下，公司在消费者、智慧教育、智慧医疗、智慧司法等重点行业的各条赛道上，已经推出了多项人工智能应用成果，形成横跨 2G、2B、2C 多个领域的完整产品矩阵。

1.2.2企业竞争优势

1.2.2.1科大讯飞产品线丰富，多场景应用助力公司业绩高速增长。

公司营收分业务表现来看，教育领域和开放平台及消费者业务占据公司营收大头，比例达到 60%以上，公司深耕教育领域，利用 AI+教育的模式，提升课堂效率，并在疫情期间，为线上教育工作提供了强有力支持，2020 年，教育领域营收占比已达到 32.14%。

包括智慧城市，也占了20%的比例

1.2.2.2公司始终把研发放在战略高度，坚持以市场为导向，不断完善核心技术，开发新产品，升级产品结构，全面提升公司核心竞争力。

公司整体研发费用率和研发费用绝对值在上升

2020 年研发费用同比+34.86%，研发费用在四项费用占比达到 42.78%，研发人员占比达到 58.70%，净利率由于期间费用率的下降而+1.71pct。

公司董事会 70%为博士学历，大部分具有深厚技术背景。

科大讯飞近三年主持和参与制定的已发布国家标准 20 项，行业标准 8 项，公司及全资、控股子公司累计获得国内外有效专利 1000 余件，技术研发优势显著。

1.2.2.3科大讯飞重视员工质量，员工研究生以上学历占公司总体 27.32%，在行业内居于较高水平。科大讯飞聚集了一大批高素质人才保障公司的迅速发展。

1.2.2.4公司语音、语言、文本AI技术全球领先

1.2.2.4.1公司 AI 基础能力储备充足

AI 模型训练是典型正反馈过程，数据积累、算法优化过程使得行业先发优势特征明显。科大讯飞是国内 AI 技术领导者，AI 底层技术储备充足，在语音、语言、文字领域具备高技术壁垒：

算力：投资多家 AI 芯片设计公司，全产业链布局减少海外依赖。

公司早年就开始布局上游芯片公司，成为包括寒武纪在内的多个芯片公司的战略投资者。2019年 10 月，美国商务部将科大讯飞列入实体清单，自此科大讯飞逐步开始对美国进口芯片的国产替代，并在 2019 年 Q4 保持了业绩的高速增长。我们认为，公司投资 AI 芯片公司一方面可以减少公司对海外供应链的依赖，另一方面使得公司能获取最先进 AI 芯片，保持技术和产品领先性。

算法：随 AI 理论发展持续进步，自主研发优势算法。

2010 年，DNN（深度神经网络）在语音识别方面的应用具有革命性的突破，公司同年开展 DNN 语音识别研究并于 2011 年上线全球首个中文识别 DNN 系统。公司陆续构建基于 DNN、CNN、RNN、GAN 等深度学习方法的算法模型，研发出全新深度卷积神经网络。

公司算法的优势体现在：

1）训练过程中所使用的的数据量，使用比较少的数据训练出更好的结果；

2）更好的个性化，在小语种和方言方面，公司可以率先达到应用的门槛，产品达到应用之后，算法就能根据数据训练迭代、自我进化。

我们认为，公司构建的算法模型是自主领先核心技术的基础，算法的优势将使公司的产品率先达到可以落地的状态，形成产品的先发优势，并通过使用数据量的增加进一步增加算法优势。

数据：公司覆盖用户广泛，丰富数据是公司的护城河。

公司产品广泛覆盖 G 端、B 端、C 端客户，软硬件产品的使用能够产生大量的用户行为数据、交互数据。公司在保护个人隐私的前提下构建用户数据平台（DMP），2018 年就已覆盖 9亿有效用户信息，形成 2000 多个用户标签。用户数据平台的构建既可以持续改进算法，增强训练效果，又可以发展精准营销等大数据业务，带来收入。

我们认为，产品使用带来的丰富数据是公司的护城河，它使得公司的核心技术在实际应用中跟数据互动持续迭代，形成更好的产品矩阵并拉开跟竞争对手的差距，构筑更高壁垒。

1.2.2.4.2超脑计划推动公司认知技术能力提升

讯飞超脑采用“深度神经网络+大数据+涟漪效应”模式，推动公司认知智能技术能力发展。

科大讯飞自 2014 年启动讯飞超脑计划以来，逐步将技术开发从感知智能向认知智能领域倾斜，目标使得机器从“能听会说”到“能理解会思考”。讯飞超脑模拟人脑打造了拥有 100 多亿个神经元的深度神经网络，继而利用大数据来进行训练以提升相关算法。

在训练期间，用户使用算法所产生的数据会上传到云端，系统中原始算法将自行学习并更新。这就使得用户群体如涟漪效应不断扩大的同时，算法也日趋成熟。

公司研发人员占比超过 60%，研发投入占比超过 20%，技术优势显著。

公司始终以技术立身，战略拓张过程中研发人员占比始终超过 60%，2019 年公司有研发人员 6404 名，研发投入 21.43 亿元，研发投入占营收比例 21.3%。科大讯飞近三年主持和参与制定的已发布国家标准 9 项，国际标准 1 项，行业标准 2 项，公司及全资、控股子公司累计获得国内外有效专利超过 1000 件。

1.2.2.4.3公司在全球多个重要赛事中得冠，技术能力全球领先

感知技术：公司在语音识别、语音合成、语音转换、计算机视觉等多个领域屡次获得世界性奖项，技术能力全球领先。

1）语音识别：公司获得国际多通道语音分离和识别大赛（CHiME）三连冠；

2）语音合成：公司在 2019 年 BlizzardChallenge 语音合成大赛中连续第 14 年蝉联世界冠军；

3）语音转换：公司在Voice Conversion Challenge2020 国际音色转换大赛成功卫冕，在同语种转换与跨语种转换两项任务上，获得 8 项指标 7 项第一；

4）计算机视觉：公司在识别领域获奖广泛，获奖范围包括图文识别、文本识别、数学公式识别、手势识别等方面。

认知技术：公司在机器阅读、逻辑推理、机器翻译等领域陆续获得世界级奖项，技术能力进一步增强。

1）机器阅读：公司在国际权威机器阅读理解评测 SQuAD评测中五次荣登榜首，四次刷新赛事纪录。在 SQuAD2.0 评测中，EM/F1 全部两项指标首次超过人类平均水平，斯坦福大学 SQuAD 创始人 Pranav 称这是一项里程碑事件；

2）逻辑推理：公司在 2019 年获得国际语义评测数学问答竞赛任务冠军。公司医考机器人在 2017 年就已经在临床执业医师综合笔试测试中取得 456 分，超过了 96.3%的人类考生；

3）机器翻译：公司在 2018 年获得国际口语机器翻译评测比赛（IWSLT）世界第一。在 2019 年，科大讯飞新一代语音翻译关键技术及系统获得世界人工智能大会最高荣誉卓越人工智能引领者奖SAIL 应用奖。

1.2.2.5开放平台体现公司竞争力

讯飞开发平台构建闭环开放生态体系，多维度赋能开发者。

2010 年，科大讯飞上线国内首家人工智能开放平台“讯飞语音云”，经过 10 年培育和发展，开放平台生态不断完善，从早期的只有语音合成和语音识别两个通用能力、不到 10万的应用终端数、十几个团队创业者，到今天的 334 种复杂的 AI 能力及解决方案、20 多亿应用终端数、150 多万开发者团队。目前，讯飞开放平台的 AIOT生态战略已经成为科大讯飞战略的重要内容。

讯飞对开发者的赋能体现在：

1）技术赋能：降低 AI 技术使用门槛，开发者们可以借助 AI 开放平台灵活调用 API，打造自己的产品和服务，而无需投入大量资金进行基础设施建设；

2）市场赋能：建立 AI 服务市场对接供需双方需求，为开发者提供上游的软硬件厂商、营销支持等资源，帮助开发者打造更好的产品；

3）投资赋能：对初创团队在多方面予以扶持，通过讯飞创投等资金渠道，孵化人工智能企业。

讯飞开放平台收入持续高增。

讯飞开放平台收入主要来自于技术授权、AIOT 产品方案授权，以及基于人工智能能力的广告投放，讯飞开放平台营收在2015-2019 年的年均复合增长率达到 81.7%，营收高速增长的原因主要体现在：

1）开放平台对客户群的把握能力和理解能力越来越强，对特定用户群提供精准服务的能力明显增强；

2）广告变现的技术能力不断的提升，业界口碑不断积累，进一步增强公司在行业内的资源聚合能力；

3）AIOT 持续发展所带来的在更多的行业领域中的发展机会。

AI 开放平台给公司带来飞轮增长。

讯飞开放平台中开发者数量和应用产品的增多将形成网络效应，形成“开发者使用-数据留存-算法进化-AI 技术能力提升-应用场景拓展-更多开发者使用”的正反馈，带来更多的用户和收入，形成增长飞轮，持续提升公司 AI 技术的领先性，并使得公司更加受益 AIoT 浪潮。讯飞开放平台使得讯飞能在早期发现优秀的创业团队，近年来讯飞除了参股优必选、商汤科技、寒武纪等独角兽企业之外，还通过内部创业和战略投资等机制，培育了淘云科技、云迹科技、猎居科技、云洞科技、咪鼠科技、筋斗云机器人等一批人工智能行业的创新企业。

1.3行业分析

1.3.1算力、算法、数据三要素持续进步推动AI发展

人工智能可以分为训练、推断两个过程。

训练阶段基于充裕的数据来调整和优化人工智能模型的参数，使模型的准确度达到预期。

训练阶段结束以后，人工智能模型已经建立完毕，已可用于推理或预测待处理输入数据对应的输出，被称为推断阶段。

人工智能训练过程主要应用机器学习算法，可以分为浅层学习和深度学习两类。

浅层学习（Shallow Learning）：

浅层学习是机器学习的第一次浪潮，源于 20世纪 80 年代末期反向传播算法（BP）的提出，还包括支撑向量机（SVM）、Boosting、最大熵方法（如 LR）等算法。

浅层学习算法模型的结构基本上可以看成带有一层隐层节点（如 SVM、Boosting），或没有隐层节点（如 LR）。

其局限性在于有限样本和计算单元情况下对复杂函数的表示能力有限，针对复杂分类问题其泛化能力受到一定制约。

深度学习（Deep Learning）：

深度学习是机器学习的第二次浪潮，源于神经网络的发展，深度学习通过学习一种深层非线性网络结构，实现复杂函数逼近，表征输入数据分布式表示，并展现了强大的从少数样本集中学习数据集本质特征的能力。

与浅层学习相比，深度学习通常具备多层隐层节点，并明确突出了特征学习的重要性。常用的深度学习模型包括卷积神经网络（CNN）、递归神经网络（RNN）、生成对抗网络（GAN）等。目前 CNN 已经在计算机视觉领域广泛应用，RNN 在智能语音领域广泛应用。

算力、算法、数据三要素持续进步推动 AI 发展，算力、数据是 AI 训练的基础，算法是 AI 模型的核心：

1）算力端：AI 芯片不断升级迭代，从通用性的 CPU、GPU 到半定制化的 FPGA以及定制化的 ASIC，甚至到最新的类脑芯片，芯片算力从每秒百次浮点运算数提高到每秒万亿次。1993 年 Intel CPU 奔腾 P5 芯片执行图像识别运算，需要至少 10 分钟才能完成推理任务，需要近百年才能完成训练任务；如今各品牌旗舰手机上数百微秒就能执行完成图像识别，云计算数据中心只要 20 分钟就能完成模型的训练任务；

2）算法端：基于深度学习的神经网络算法不断发展，感知和认知不断迭代，效率逐步提高，同时叠加开源深度学习的平台，大幅降低企业的开发成本和客户的购买成本。OpenAI 最新报告显示，从 2012 年到现在，训练一个具有同等精度的神经网络模型的计算代价减少了大约 44 倍；

3）数据端：5G 时代到来，随着物联网、工业互联网的逐步渗透，使得全球数据量从 2010 年的 2ZB 迅速增长到 2018 年的 32ZB，预计 2025/2035 年将分别达到 175/2142ZB。根据 IDC 数据，我国 2018 年数据量为 7.6ZB，占全球数据量 23.4%，预计 2025 年我国数据量将达到 48.6ZB，占全球数据量 27.8%。

人工智能产业链可以分为基础层、技术构架层、平台层和应用层。

基础层：包括了算力、数据以及传感系统，包括了人工智能三要素中的两部分，是整个人工智能技术实现的基础；

技术构架层：包括了算法理论、感知技术以及认知技术；感知技术是使机器通过传感器和算法感知世界；认知技术是让机器能够认知人类语言、知识；

开放平台层：包含基础开源框架和技术开放平台，科技龙头企构建基础开源框架，部署机器学习、深度学习底层平台，行业领先企业构建技术开放平台，为开发者提供 AI 开发环境，建设上层应用生态，形成核心竞争力；

应用层：切入安防、医疗、教育等各种场景，为用户提供个性化、精准化、智能化服务，赋能各应用行业。

我国 AI 产业链已经形成，生态体系逐渐完善。

截至 2018 年，我国人工智能领域相关企业达 2000 家，拥有众多在 AI 关键环节具备竞争力的公司。

在算法/应用方面有：科大讯飞、商汤、依图、旷世、云从、百度、海康等公司；

在开放平台方面有：科大讯飞、百度、腾讯、海康等公司；

在 AI 芯片方面有：华为、寒武纪、阿里等公司。

我们认为，随着人工智能商用化程度逐渐加深，各层厂商逐渐增多，人工智能产业链条关联性、协同性将显著增强，生态体系将更加完善。

1.3.2技术成熟支持AI更广泛的商业化，市场规模快速增长

1AI技术成熟度快速提升，商业化速度加快，疫情推动AI与传统行业进一步融合。

算力、算法、数据三要素进步推动 AI 技术成熟度快速提升，以物体识别为例

2012 年，AlexNet 模型以超越第二名 10%的成绩在 ImageNet 竞赛中获得冠军；

2015 年，基于深度学习技术的计算机视觉算法在 ImageNet 数据库上的识别准确率首次超过人类；

2017 年，ImageNet 图像分类竞赛 Top5 的误报率低至 2.25%，相对于 2010 年有了 10 倍以上的下降。

受技术水平限制，早期人工智能主要应用于智能音箱、安防交通等领域，近年来计算机视觉、语音技术、自然语言理解等技术逐步成熟，政府、企业对于 AI 接受程度提高，商业化速度明显加快。2020年疫情中，AI 在医疗、非接触服务、城市治理、教育等领域快速响应，在抗击疫情中发挥了重要作用，疫情加速了 AI 与传统行业的融合以及商业化场景的落地。

1.3.2.2中国 AI 产业规模快速增长。

全球人工智能产业以英特尔、谷歌等跨国科技企业为主导，不断加快底层技术研发与产品应用实践步伐。

2019 年全球人工智能产业规模超过 1917 亿美元，预计 2024 年将超过 6157 亿美元，2016-2024 年的年均增长率达到 33.98%。

我国人工智能产业聚焦多元化的应用场景，瞄准教育、医疗、金融、等领域智能化改造升级的切实需求，通过优化场景设计率先推动商业化落地。近年来，差异化和区域化的竞争态势吸引我国涌现出一大批新兴的人工智能企业，推动我国产业规模持续增长。

2019 年我国人工智能产业规模达到1372 亿元，预计 2024 年将逼近8000 亿元，约占全球总体产业规模的 20%，复合增长率达到 48.97%，超过全球平均水平。

智能语音作为人工智能技术层的一部分近年来增长迅速，2019 年我国智能语音市场规模达到了 218.4 亿元，预计于 2024 年达到 489.4 亿元，2016-2024 年的年均复合增长率达到 48.33%。伴随着人工智能技术的进步，我国人工智能应用层市场规模也正在经历快速增长。

以医疗行业为例，2019 年我国智能医疗市场规模为 7.2 亿元，预计于 2024 年超过 60 亿元，2016-2024 年的年均复合增长率达到 122.75%。

我们认为，我国一部分核心技术已经走在了世界的前列，大规模高质量的用户基础和亟待升级的产业基础将推动应用层产业发展进程持续提速，人工智能技术将逐步完成对全行业、全产业链的渗透。

1.3.3政策持续加码，AI将成为我国重要经济增长引擎

政策助力人工智能产业快速发展。

人工智能有关的国家政策从 2015 年发展至今经历了智能制造时期（2015-2016）、互联网+时期（2016- 2017）、人工智能时期（2017-2019）、新基建时期（2020 至今）四个阶段。

2017 年，人工智能首次出现在政府报告中，国务院也在同年 7 月印发《新一代人工智能发展规划》确立了面向 2030 年的“三步走”的发展目标，自此人工智能发展进入国家战略时期，并连续三年被写入政府工作报告。

2017 年 12 月，工信部印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020 年）》，提出培育智能产品、突破核心技术、深化发展智能制造、构建支撑体系四方面重点任务，涉及 17 个产品或领域。

人工智能是新基建的重要领域，将成为我国“十四五”期间重要经济增长引擎。

2020 年 4 月，国家发改委明确了新型基础设施的范围，包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大类，包括 5G、工业互联网、人工智能、大数据中心、新能源充电、城际高铁、特高压七大领域。

2020 年 11 月，十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二 0三五年远景目标的建议》，提出要瞄准人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。

人工智能被放在前沿领域的首要位置体现了国家的重视，从最初的注重人工智能技术研发到现在的注重落地应用，人工智能与产业融合加速将推动中国经济高质量发展。

1.4控股股东及其背景

1.4.1公司股东数量及持股情况 图：公司股东数量及持股情况，前十名股东持股情况

1.4.2公司实际控制人及其一致行动人 图：公司实际控制人及其一致行动人

数据来源：公司年报

2审计报告措辞

一、审计意见 我们审计了科大讯飞股份有限公司（以下简称“科大讯飞”）财务报表，包括2020年12月31日的合并及母公司资产负债表，2020年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权 益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了科大讯飞2020 年12月31日的合并及母公司财务状况以及2020年度的合并及母公司经营成果和现金流量。

二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的“注册会计师对财务报表审计的责任”部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职业道德守则，我们独立于科大讯飞，并履行了职业道德方面的其他责任。我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当的，为发表审计意见提供了基础。

三、关键审计事项 关键审计事项是我们根据职业判断，认为对本期财务报表审计最为重要的事项。这些事项的应对以对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景，我们不对这些事项单独发表意见。

（一）商誉减值测试

1.事项描述科大讯飞关于商誉减值测试的披露参见重要会计政策及会计估计26、长期资产减值，具体 数据及减值测试方法参见合并财务报表项目注释18、商誉： 截止2020年12月31日，科大讯飞商誉金额111,091.83万元，占年末净资产的8.56%。根据会计政策的规定，管理层需每年评估商誉可能出现减值的情况。 减值评估是依据所编制的折现现金流预测而估计商誉的使用价值。折现现金流预测的编制涉及运用重大判断和估计，特别是确定收入增长率、永续增长率、成本、费用增加，以及确定所应用的风险调整折现 率时均存在固有不确定性和可能受到管理层偏好的影响。 由于商誉的减值预测和折现未来现金流量涉及固有不确定性，以及管理层在选用假设和估计时可能出 现偏好的风险，我们将评估商誉的减值确定为科大讯飞2020年度关键审计事项。

2.审计应对我们对管理层作出的商誉减值测试进行了复核，在2020年度财务报表审计中，执行了以下程序：（1）评价与编制折现现金流预测（估计商誉可收回金额的基础）相关的关键内部控制的设计和运行有效性； （2）评价管理层对资产组的认定和商誉的分摊方法； （3）评价管理层估计资产组可收回价值时采用的假设和方法；（4）通过将收入增长率、永续增长率和成本、费用增加等关键输入值与过往业绩、管理层预算和预测及行业报告进行比较，审慎评价编制折现现金流预测中采用的关键假设及判断；（5）通过将折现率与同行业类似企业的折现率进行比较，评价折现的现金流量预测中采用的风险调整折现率；（6）获取管理层的关键假设敏感性分析，包括折现现金流预测运用的收入增长率和风险调整折现率， 评价关键假设变动对管理层在其减值评估发表的结论造成的影响，以及是否存在管理层偏向的任何迹象； （7）通过对上一年度的预测和本年度的业绩进行追溯性审核，以评估管理层预测过程的可靠性和历史准确性。基于上述工作结果，我们认为相关证据能够支持管理层关于商誉减值测试的判断及估计。

（二）收入确认

1.事项描述：科大讯飞关于收入确认的披露参见附注：五、重要会计政策及会计估计30、收入，具体数据参见附注： 七、合并财务报表项目注释40、营业收入和营业成本。 科大讯飞存在不同类型的收入，包括产品销售收入、技术服务收入、建造合同收入等。公司2020年度 营业收入为130.25亿元，较上年增长29.23%。收入是公司的关键业绩指标之一，存在管理层为了达到特定 目标或期望而操纵收入确认时点的固有风险，我们将科大讯飞收入确认识别为关键审计事项。

2.审计应对我们对收入确认，在2020年度财务报表审计中，执行了以下程序：（1）我们了解、评估了管理层对科大讯飞销售合同、销售订单审批至销售收入入账的销售流程中的 内部控制的设计，并测试了关键控制执行的有效性；（2）我们通过抽样检查科大讯飞与客户签订的销售合同，以及对管理层、业务人员的访谈，识别与 收入确认相关的商品控制权转移、主要风险和报酬转移相关的条款，评价收入确认政策是否符合企业会计准则规定（3）我们采用抽样方式对销售收入执行了以下程序：A、检查与收入确认相关的支持性文件，包括销售合同、订单、销售发票、产品运输单、货物实际交 付客户验收文件、客户确认的项目进度单、回款单据等；B、针对资产负债表日前后确认的销售收入核对其支持性文件，以评估销售收入是否在恰当的期间确 认；C、执行分析性复核程序，对收入和成本执行分析程序，包括：本年各月度收入、成本、毛利波动分析，主要产品本年收入、成本、毛利率与上年比较分析、与同行业公司毛利率对比分析等分析程序；D、针对部分项目客户，我们到现场进行走访，对项目进度和验收情况进行访谈，核实收入确认的时 点是否在恰当的期间；E、向客户函证合同金额、合同完工进度、验收情况、应收账款余额及当期发生额等。 基于上述工作结果，我们认为相关证据能够支持管理层关于收入确认的判断及估计。

四、其他信息：科大讯飞管理层（以下简称管理层）对其他信息负责。其他信息包括科大讯飞2020年度报告中涵盖的信息，但不包括财务报表和我们的审计报告。 我们对财务报表发表的审计意见不涵盖其他信息，我们也不对其他信息发表任何形式的鉴证结论。 结合我们对财务报表的审计，我们的责任是阅读其他信息，在此过程中，考虑其他信息是否与财务报 表或我们在审计过程中了解到的情况存在重大不一致或者似乎存在重大错报。 基于我们已执行的工作，如果我们确定其他信息存在重大错报，我们应当报告该事实。在这方面，我 们无任何事项需要报告。

五、管理层和治理层对财务报表的责任 管理层负责按照企业会计准则的规定编制财务报表，使其实现公允反映，并设计、执行和维护必要的 内部控制，以使财务报表不存在由于舞弊或错误导致的重大错报。 在编制财务报表时，管理层负责评估科大讯飞的持续经营能力，披露与持续经营相关的事项，并运用 持续经营假设，除非管理层计划清算科大讯飞、终止运营或别无其他现实的选择。 治理层负责监督科大讯飞的财务报告过程。

六、注册会计师对财务报表审计的责任 我们的目标是对财务报表整体是否不存在由于舞弊或错误导致的重大错报获取合理保证，并出具包含 审计意见的审计报告。合理保证是高水平的保证，但并不能保证按照审计准则执行的审计在某一重大错报 存在时总能发现。错报可能由于舞弊或错误导致，如果合理预期错报单独或汇总起来可能影响财务报表使 用者依据财务报表作出的经济决策，则通常认为错报是重大的。 在按照审计准则执行审计工作的过程中，我们运用职业判断，并保持职业怀疑。

同时，我们也执行以下工作：（1）识别和评估由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报风险，设计和实施审计程序以应对这些风 险，并获取充分、适当的审计证据，作为发表审计意见的基础。由于舞弊可能涉及串通、伪造、故意遗漏、虚假陈述或凌驾于内部控制之上，未能发现由于舞弊导致的重大错报的风险高于未能发现由于错误导致的重大错报的风险。（2）了解与审计相关的内部控制，以设计恰当的审计程序，但目的并非对内部控制的有效性发表意 见。（3）评价管理层选用会计政策的恰当性和作出会计估计及相关披露的合理性。（4）对管理层使用持续经营假设的恰当性得出结论。同时，根据获取的审计证据，就可能导致对科 大讯飞持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况是否存在重大不确定性得出结论。如果我们得出结论认为 存在重大不确定性，审计准则要求我们在审计报告中提请报表使用者注意财务报表中的相关披露；如果披 露不充分，我们应当发表非无保留意见。我们的结论基于截至审计报告日可获得的信息。然而，未来的事 项或情况可能导致科大讯飞不能持续经营。（5）评价财务报表的总体列报、结构和内容（包括披露），并评价财务报表是否公允反映相关交易和事项。（6）就科大讯飞中实体或业务活动的财务信息获取充分、适当的审计证据，以对财务报表发表审计意见。我们负责指导、监督和执行集团审计，并对审计意见承担全部责任。我们与治理层就计划的审计范围、时间安排和重大审计发现等事项进行沟通，包括沟通我们在审计中 识别出的值得关注的内部控制缺陷。 我们还就已遵守与独立性相关的职业道德要求向治理层提供声明，并与治理层沟通可能被合理认为影 响我们独立性的所有关系和其他事项，以及相关的防范措施。 从与治理层沟通过的事项中，我们确定哪些事项对本期财务报表审计最为重要，因而构成关键审计事项。

我们在审计报告中描述这些事项，除非法律法规禁止公开披露这些事项，或在极少数情形下，如果合 理预期在审计报告中沟通某事项造成的负面后果超过在公众利益方面产生的益处，我们确定不应在审计报告中沟通该事项。

3.基本财务比率分析

3.1偿债能力分析

自2015年以来，科大讯飞的流动比率总体呈现出下降的趋势，一方面是随着宏观经济下行，外部经济环境趋紧，科大讯飞在投融资策略上做出较大调整。另一方面，科大讯飞在2015年之后，随着讯飞翻译机、讯飞翻译笔等拳头产品不断得到市场认可，科大讯飞的投融资策略偏向积极。可以看到科大讯飞在2015年三季度流动比率达到峰值之后就在总体下调，而2018年以来，科大讯飞的流动比率已经较为稳定，大体在1.5上下浮动。

图1：科大讯飞2015-2021年偿债能力变化趋势图

数据来源：国泰安数据库

在利息保障倍数方面，因为数据残缺等原因，科大讯飞的利息保障倍数数据有限，但是从有限的数据中，我们可以看到，科大讯飞的利息保障倍数变动比较大，但是随着财务政策的调整，和流动比率一样，利息保障倍数在逐步趋向于稳定。而观察资产负债率的的数据不难发现，自2015年以来，科大讯飞的资产负债率呈现出总体缓慢上升的趋势，这与科大讯飞流动比率的下降是相照应的。并且同样的，资产负债率的上升较为缓慢，在近几个季度趋于稳定。

3.2盈利能力分析

在盈利能力上，我们主要从ROA和ROE的角度进行观察，不难发现科大讯飞的ROE和ROA之间高度相关。从杜邦分析法的角度不难发现，净资产收益率对于科大讯飞的总资产收益率有着绝对重要的影响。并且两者在2017年二季度时，差距最小，今年以来科大讯飞的总资产收益率和净资产收益率的缺口正呈现出不断扩大的趋势，从侧面说明，随着产品被越来越多消费者的认可和接受，科大讯飞自身的经营策略尤其是融资策略的运用，对于公司的净资产收益率的影响正在逐渐增大。

图2：科大讯飞2015-2021年盈利能力变化趋势图

数据来源：国泰安数据库

3.3经营能力分析

在分析科大讯飞的经营能力时，我们选取应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率三个具有代表性的指标进行分析。不难发现，科大讯飞的总资产周转率长期比较平稳。存货周转率的波动比较大，存货周转率的两次峰值出现在2015年的二季度和2019年的四季度。科大讯飞在存货管理上受市场需求影响较大，市场需求的波动是存货周转率波动的最主要因素。而在应收账款周转率上，总体来看，科大讯飞的应收账款周转率比较稳定，但是呈现出比较明显的周期性波动，总的来看三个季度为一个完整的周期。

图3：科大讯飞2015-2021年营运能力变化趋势图

数据来源：国泰安数据库

3.4杜邦分析

杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法将ROE分解为销售净利润，权益乘数和资产周转率的乘积，通过对分解指标的分析，找出ROE及其相关指标的数据表，通过对其指标的分析我们找出ROE变动的具体原因以及更详细的了解企业的经营和盈利情况。

图4：杜邦分析相关指标

数据来源：国泰安数据库

通过数据表可以看到，科大讯飞ROE始终呈现出上升趋势，上升速度约为每年百分之一，各项相关指标中，销售利润率基本保持不变，权益乘数则是围绕20%左右浮动，上下浮动比不超过5%,资产周转率则是保持每年稳定上涨，上涨幅度逐渐平缓。

由此判断，科大讯飞的ROE主要受资产周转率的影响，和营运能力同趋势变化，企业的经营模式较为稳定，风险较小。

4.资产负债表项目质量与整体质量

4.1资产负债表项目个体质量分析

4.1.1货币基金

参考科大讯飞2016-2020年年报，计算每一年的货币基金占总资产的比例，结果如下：

资料来源：国泰安数据库

2016-2018年，科大讯飞的货币资金占比逐渐下降，说明这三年有其他资产增加；在18-20年，货币资金占比又逐渐回升。20年科大讯飞的其他资产占比有明显下降，可能是出售了其他资产。

图5 货币资金横向对比

资料来源：国泰安数据库

相比于同行业的公司，科大讯飞货币资金占比较大且稳定，表明其资产相对安全且流动性好。

4.1.2 交易性金融资产

20年科大讯飞交易性金融资产为0，说明科大讯飞比较保守。

4.1.3 商业债权-应收账款与预付账款

（1）应收账款

图6：应收账款

资料来源：国泰安数据库

由上表可知，科大讯飞的应收账款呈现逐渐增长的趋势，2020年的应收账款达到了2016年的两倍。2020年应收账款账面价值期末较期初增长35.63%，公司年报的解释为：主要系本年营业收入增长，应收账款相应增加所致。如果公司始终保持一至的应收账款政策，在销售增加的情况下，应收账款应该同步上升，应收账款收入比不变。但是，2021年三季报中应收账款的增加是建立在放松收账政策的基础上的，并非公告所说的“营业收入增加所致”。因此，保龄宝应收账款占比高说明它对下游的议价能力弱。

图7 科大讯飞2020年应收账款账龄分布

资料来源：公司年报

从账龄来看，科大讯飞1年以内（含1年）应收账款占总应收账款比重为95.1%，应收账款质量高，变现能力较强。在坏账计提比例方面，公司一年期坏账计提比例最大，应收账款整体平均计提比例为5.95%，坏账政策相对较为稳健。

图8 2020年期末余额前五名的应收账款情况

资料来源：公司年报

从期末余额应收账款情况来看，截止至2020年12月31日科大讯飞应收账款8.59%来源于前五大客户，风险点分布多个合作方和多个客户，客户均较为分散，面临重大坏账风险的可能性较小，能够有效降低单一客户占比较大带来的业务风险，不存在重大的信用集中风险，与下游的议价能力较强，但同时也可能因客户分散化程度较高导致对产品销售与公司营运管理人员素质要求较高。整体上，科大讯飞1年以内应收账款余额及其比重处于领先地位，前5大客户应收账款集中度低于业内其他公司，整体经营风险与信用风险较低。

图9 科大讯飞应收账款横向对比

资料来源：公司年报

从坏账计提政策来看，科大讯飞的坏账准备计提比天融信和用友网络更为宽松，存在利润调节的情况。或许是在应收账款占比高的情况下管理层为盈余管理而采取的方法。

图10 科大讯飞及对标公司坏账准备计提比例

资料来源：公司年报

（2）预付款项

预付款项包括预付货款和预付工程款等，是预付给供货单位的购货款或预付给施工单位的工程价款和材料款，通常是用商品、劳务或完工工程来清偿的。科大讯飞母公司预付款项为204993017.29元，占比0.56%。预付款项主要与保龄宝的上游企业存在一定的关系。

图11 预付款项规模（亿元）及占比（%）行业对比

资料来源：公司年报

从保龄宝合并报表数据可知，公司预付账款的绝对值和结构占比非常小，说明受上游限制较小，体现了科大讯飞全产业链生产的优势。

4.1.4 存货

存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料等，包括各类材料、在产品、半成品、产成品或库存商品以及包装物、低值易耗品、委托加工物资等。

总体来看，科大讯飞存货占总资产比重均在8%左右，比重适中且比较稳定。

图12 2016-2020科大讯飞及对标公司存货规模及占比（%）

资料来源：公司年报

4.1.4 可供出售金融性资产

科大讯飞及两家对标公司均没有可出售性金融资产，表明它们的投资能力一般。

4.1.5 其他非流动资产

科大讯飞的其他非流动性资产由预付房屋、设备和装修款组成。主要为公司经营规模扩大，公司为项目采购预付款增加所致。

图13 其他非流资产横纵向对比

资料来源：公司年报

4.1.6 商誉

经减值测试，科大讯飞旗下的广州市讯飞樽鸿信息技术有限公司、上海教杰计算机科技有限公司及上海讯飞枫享网络科技有限公司三项资产组的可收回金额低于其账面价值，差额部分提取商誉减值准备。占商誉比重为0.9%。占比非常小。除此之外，其他各项资产组的可收回金额高于其账面价值，无需提取商誉减值准备。说明企业收购的企业为商誉付出的对价合理，且商誉占总资产的比重为5%左右，与同行业的用友网络差距不大，属于正常水平。

图14 商誉横向对比

资料来源：公司年报

4.1.7 无形资产与开发支出

科大讯飞的研发费用占比要远超过两家对标公司，足以说明科大讯飞作为一个高科技企业对于研发的重视；公司的无形资产也是要远大于其他两家公司。

综合以上，可以判断科大讯飞的自主研发能力强，且相对于其他公司，研发的效率和成功率都要高，有较强的自主研发团队，易形成公司的核心竞争力，提升公司产品的质量和性能，利于公司的发展。

图15 无形资产与开发支出纵横向对比

资料来源：公司年报

4.1.8 固定资产与递延所得税资产

公司固定资产占比处于行业平均水平，选用年限平均法，折旧期限采用法律规定的期限。选用较为合理，由于该企业的主要产品为大数据服务，主要固定资产为房屋和电子及办公设施。

递延所得税资产占比虽高于同行业，但只有2.92%，并不多。主要由资产减值和股份支付带来的。

4.1.9 应付账款与应付票据

科大讯飞2020年母公司报表中预付票据和应付账款占比较大，主要以应付账款为主。其中93.6%为货款，剩余为工程款。可见科大讯飞对上游客户有较强议价能力。用友网络占比较少，天融信占比大但是绝对值远小于科大讯飞。

图16应付票据与应付账款横向对比

资料来源：公司年报

4.1.10 预收账款

科大讯飞2020年母公司报表中预付账款最大占比仅为4.32%，但也大于其他两家对标公司呈现增长趋势，说明科大讯飞对下游客户的议价能力一般但是正在增长。

图17 预收账款横向对比

资料来源：公司年报

4.1.11 其他应付款

科大讯飞其他应付款的占比较大为10.12%，其他应付款中不存在抵押保证等或有债务。天融信占比也比较多，但是其中大部分为单位及个人往来款以及保证金押金等。用友网络的占比最高为16.20%。对比这两家公司体现出科大讯飞公司管理层的严谨态度。

图18 其他应付款横向对比

资料来源：公司年报

4.1.12 所有者权益图19：所有者权益纵横向对比

资料来源：公司年报

天融信和用友网络近两年的所有者权益保持稳定，科大讯飞2020年的所有者权益有所下降，主要原因是子公司外币折算差额减少导致其他综合收益减少。

4.2资产负债表项目整体质量分析

4.2.1公司战略分析

资产结构的战略信息：科大讯飞的资金来源主要为股东入资和留存收益。

图20 资产结构

资料来源：公司年报

企业控制性投资的扩张效应：

科大讯飞对子公司投资5.7亿，带动3.89亿资产；天融信对子公司投资4.54亿，带动3.16亿资产。说明天融信的扩张效应要好于科大讯飞。

图21 控制性资产

资料来源：公司年报

企业资本引入战略分析：

图22：控制性资产

资料来源：公司年报

科大讯飞占用上游52.34亿，被占用59.98亿；天融信占用下游6.65亿，被上下游占用16.92亿。说明两家公司对下游议价能力都不强，但是科大讯飞强于天融信。

4.2.2 财务比率分析图23 比率分析

资料来源：公司年报

表中我们看出，在流动资产方面，科大讯飞流动比率高于用友网络而低于天融信，在三级行业的公司中处于中有地位，结合前文的分析，科大讯飞的财务政策总体是比较稳健的，并且两个年度差别不是很大，表明科大讯飞财务政策的连续性较强。在利息保障倍数方面，科大讯飞2020年度的利息保障倍数显著高于用友网络和天融信，证明科大讯飞的债务偿还有着比较好的保证，从资本结构的角度进行考察，不难发现天融信的资本结构是最为保守的，科大讯飞的杠杆比率在三节行业子公司中同样处于中游的水平，科大讯飞在合理利用债务税盾效应的同时，保证了财务政策的稳健性，为企业投融资决策保持了足够的弹性。从多个维度的分析均能看出，科大讯飞的偿债能力以及投融资弹性均保持在了合理区间。除了以上常用的指标之外，从有形净值债务率以及固定支出偿付倍数的角度分析，我们均可以得到类似的结论。

图24：资产整体规模及变化

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资产整体规模及变化（单位：亿元）

资料来源：公司年报

从科大讯飞2016-2020年的资产数据来看，该公司的资产规模保持增长趋势，增长率有所起伏，总资产中流动资产占比较大。

图25：资产结构

资料来源：公司年报

从下图三家公司资产结构的对比中可以看出不同公司的资产质量。科大讯飞占比最大资产是应收票据与应收款项，其次为货币资金与存货。天融信占比最大的是商誉，其次是货币资金与应收票据与应收款项。用友网络占比最大的是货币资金，其次是固定资产与应收票据与应收款项。经过对比发现，科大讯飞的资产结构明显优于其他两家。

从可变现性来说，和天融信和用友网络相比，科大讯飞货币资金占比居中，其中96%为不受限资金。说明其资产质量较高，但是同时其机会成本较高，收益性较低。

从增值能力来说，科大讯飞中的无息资产占比很大，没有可供出售的金融性资产。说明该企业投资能力一般。科大讯飞母公司2020年长期股权投资为5.7亿元，合并报表中为6.8亿元。说明公司的长期投资增值能力一般。

从生产能力来说，科大讯飞固定资产占比处于行业平均，由于该企业产品主要为大数据服务，固定资产主要为房屋和电子设备。与其他企业基本相似。从企业的产能利用效率来看，科大讯飞的产能利用效率一直处于稳定增值趋势。说明公司生产能力较强，市场趋于均衡。

图26 产能利用效率

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产能利用效率

资料来源：公司年报

4.2.4 不良资产分析

科大讯飞不存在呆滞的存款和巨额的其他应收款：2020年存货为3.79亿，占总资产的12.29%，主要是因为项目备货。2020年科大讯飞其他应收款项为4.36亿，占总资产的1.7%，占比非常小。

5. 利润表项目质量和整体质量

5.1 营业收入质量分析

图27 科大讯飞营业收入及增速

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科大讯飞（002230）营业收入及增速

图28 营业收入对比

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营业收入对比

数据来源：国泰安数据库

科大讯飞的主营业务收入在2016-2020年内平稳增长，而增长率的波动幅度较大，在2017达到最高60%，再是下降到2019的30%，而后增加率有恢复的趋势，整体来看，科大讯飞保持着非常好的营业收入情况，平均增速在30%以上。结合对标公司的情况分析，从主营营业收入总额来看，在2018年以前，科大讯飞均低于用友网络，而后科大讯飞实现反超，并且保持较高的增长速度，因此，在2020，科大讯飞的总营收已经超过用友网络近60%。从整体上来看，科大讯飞未来需要继续扩大市场份额，保持增速。

5.1.1 营业收入产品构成情况

图29 科大讯飞营业收入产品结构图

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科大讯飞（002230）营业收入的产品结构图

数据来源：科大讯飞年度报告

首先，科大讯飞的主营业务结构中，主要占比为软件信息技术服务业和教育教学，其他板块占比非常小。从整体来看，各个板块营收占比情况基本保持一致，并且总体呈高速上升的趋势。按产品来看，2020年，其教育产品和服务营收达40亿，同比增长 70.68%，龙头地位进一步稳固。科大讯飞目前开设的产品有：教育领域（教育产品和服务、教学业务）、智慧医疗、智慧城市、开放平台 、智能硬件、、智慧汽车、、智慧金融等等。

其次，科大讯飞全年实现营业收入超过130亿元，较去年同比增长29.23%，其中，重点赛道智慧教育、智慧 医疗业务分别实现70.68%和69.25%的增长；实现毛利58.76亿元，较去年同比增长26.69%实现经营活动产生的现金流量净额22.71亿元，再创历史最好水平

5.1.2 营业收入地区构成情况图30 科大讯飞营业收入地区结构

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科大讯飞（002230）营业收入的地区结构

数据来源：科大讯飞年度报告

从地区结构来看，主要覆盖的是国内市场，覆盖比例占到了接近100%。从国内市场的地区结构来看，主要的营收来源为华东地区，持续保持在60%以上，这与公司的教育业务、智慧城市业务等主要面向学校、政府等企事业单位及规模较大企业有关。因此，往后国内地区营收结构不会有较大变动。

但值得注意的是近几年国外市场呈现扩张的趋势。一方面说明科大讯飞的产品得到了国外消费者的认可，另一方面也说明科大讯飞正积极推进打开更多的市场，来获得更多的效益。

5.2 成本费用质量分析

5.2.1 营业成本

5.2.1.1 纵向对比

图31 营业成本费用率

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营业成本费用率（2016-2020）

数据来源：国泰安数据库

营业成本费用率=营业成本/营业收入，从图中可以看出，2016年-2020年三个公司的营业成本费用率变动幅度都不大，具体来看，变现为科大讯飞和用友网络呈现出缓慢上升的趋势，但上涨不多。而天融信的营业成本费用率则处于下降趋势，不过总体来看，天融信的营业成本费用率远高于科大讯飞和用友网络，科大讯飞稳定居于第二位。

图32 科大讯飞营业成本&营业成本增长率

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科大讯飞营业成本&营业成本增长率

图33 科大讯飞营业收入及增速

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科大讯飞（002230）营业收入及增速

数据来源：科大讯飞年度报告

从表中可以更加的明显的看出，科大讯飞的营业成本总体呈高速上升的趋势，总体增速与营业收入高度相似，这可以看出，营业成本的高速上升是科大讯飞的快速扩张的市场战略的必然结果。

5.2.1.2 分产品比较

图34 科大讯飞营业成本构成

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科大讯飞营业成本构成

数据来源：科大讯飞年度报告

结合营业成本结构来看，科大讯飞的营业成本和其主要经营业务相同，软件和信息技术占据最多，教学业务次之。从增速来看，在2016-2020期间，科大讯飞的各项营业成本增速较均匀和稳定。

图35：软件和信息技术成本结构

由表中可看出，科大讯飞的主要营收来源的软件和信息技术业务的成本结构主要由三块组成：物料成本、运营成本和人工劳务成本，且结构占比较稳定，变动不大。总体来看，物料成本占比最大，平均在50%以上，运营成本则平均在33%左右，人员劳务成本最低，平均在13%左右

图36 主营业务毛利率对比

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科大讯飞占总营收10%以上的主营业务毛利率

毛利率是衡量产品竞争力的重要指标，在毛利率方面，2016-2020年，科大讯飞各主营业务毛利率总体呈缓慢且稳定上升的趋势，其中教育产品和服务的毛利率保持60%左右、信息工程类保持在20%左右。但是，也有部分业务呈快速下降的趋势，如电信增值产品和政法业务，二者共同点都在于开设之初具有非常高的毛利水平（超80%），而后急速下降。但总体情况来看，科大讯飞的各产品毛利率表现非常好，领先行业毛利水平。

之所以上图出现部分业务消失的情况，是由于公司年度报告中仅统计营收占10%以上的业务情况，因此，我们也可以看出电信增值产品和政法业务高毛利且变动大的原因，此类业务虽然高净值，但非公司主营业务，且客户来源不稳定，并非公司主要收入来源。

5.2.2 核心营业利润分析

5.2.2.1 核心营业利润=毛利-税金及附加-四费

图37：核心营业利润计算

科大讯飞2020年的核心营业利润达77亿元，比2019年增加19亿元，同比增长32.07%。其增长的主要来源在于毛利涨幅远大于税金及附加、四费的涨幅。四费中销售费用、管理费用、研发费用以及财务费用增长了25.36%，主要原因在于公司在研发端投入的增加，同比增长34%。

5.2.2.2 核心营业利润和经营活动现金流量对比

图38：经营活动现金流

母公司经营活动现金流量2020年比2019年同比增加180.45%，是核心营业利润增幅的6倍，原因在于支付给其他与经营活动有关的现金增长较快。需要关注这些费用的支出在下一年度是否给公司带来更多的现金流入。

5.2.3 “四费”分析

图39 费用结构分析

“四费”又分为营业费用和研发费用。其中营业费用=销售费用+财务费用+管理费用，反映了企业在销售产品、筹集资金、经营管理等三方面的支出，而研发费用则反映了企业为了维持公司产品竞争力所花费的支出。通过上表可以发现在近两年来，在销售费用上，天融信和用友网络变化不大，维持以往的水平，而科大讯飞的销售费用则同比增长18%。总体费用的占比分布上，均表现为重研发和销售，这与软件与信息技术行业的行业特点有关，需要不断在研发端的投入没确保产品的更新换代，并且需要大量销售费用的支出，确保新的产品新的业务能触达消费者。

5.2.3.1 销售费用

图40：科大讯飞销售费用结构图

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科大讯飞销售费用结构图

首先，销售费用在营业费用中占比最大，且逐年上升，这是由于科大讯飞的研发端投入的持续扩大，新产品、新服务的推出，需要其销售端进行消费者触达和培训，导致其销售费用逐年增加。

其次，如上图所示，科大讯飞的销售费用主要来源于职工薪酬和广告宣传费用，分别占52%和17%。这是由于科大讯飞需要大量的销售人员以及对于新推出产品的宣传。

5.2.3.2 财务费用

图41 科大讯飞财务费用结构

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科大讯飞财务费用（2017-2020）

从上表可以发现，科大讯飞财务费用一直处于负值，这是由于公司投资活动产生的现金流量净额2020年比2019年增长74.64%，主要系公司本年购买结构性存 款到期以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致。此外，公司筹资活动产生的现金流量净额2020年比2019年下降103.69%，主要系公司去年收到非公开发 行募集资金金额较大所致。

5.2.3.3 管理费用

图42 科大讯飞管理费用结构

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从变动来看，科大讯飞的管理费用在逐年增加，同比增长20%，一方面是因为企业规模扩张导致管理人员的增加，另一方面是为了稳定企业整体的管理结构而支付管理人员较高的薪酬。同时资产的增加也导致了科大讯飞管理费用的折旧摊销不断增加，但是其占管理费用的比重保持平稳，即折旧摊销的支出与规模的扩张增长率是一致的。

5.2.3.4 研发费用

图43：研发费用结构

图44 科大讯飞研发人员数量及占比

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科大讯飞研发人员数量及占比（2016-2020）

图45 科大讯飞研发投入占比情况

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科大讯飞研发投入及占比情况（2016-2020）

图46 科大讯飞资本化研发投入占比情况

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科大讯飞资本化研发投入占比情况（2016-2020）

科大讯飞在近几年的发展中一直注重研发，因此研发投入逐年增加，研发人数占总雇员人数60%以上，远超行业平均水平。这主要是因为软件和信息技术行业的核心壁垒在与研发能力，其行业竞争中的核心是产品创新，因此，公司始终把研发放在战略高度，坚持以市场为导向，不断完善核心技术，开发新产品，升级产品结构，全面提升公司核心竞争力。

同时，科大讯飞资本化研发投入占研发投入的比例相对较稳定，保持在较高水平（50%左右），这是由于公司有足够的研发力量和水平。从研发支出的项目来看，职工薪酬和无形资产摊销占比最高，分别占40%和38%。

5.3 投资收益及其他项目质量分析

图47 投资收益及其他项目质量分析

上表表明，科大讯飞和用友网络在投资收益、资产减值损失、其他收益、营业外收入和营业外支出方面均远大于天融信。一方面说明，二者通过对外投资为企业谋取了收益，且该部分收益占利润总额的较大比重；另一方面也说明二者对资产为进行有效的管理，导致各自资产减值损失数额较大。同时，科大讯飞营业外收入远大于天融信和用友网络。

5.3.1 投资收益分析图48 科大讯飞投资收益结构

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总体来看，三个公司的投资收益都处于下降趋势，其中天融信的投资收益常年为负值，科大讯飞的投资收益则下降71%，但对公司总体收益影响不大。

纵向分析，2020科大讯飞的投资收益来源主要为理财产品及结构性存款收益和处置交易性金融资产的收益，分别占74%和46%。其中，长期股权收益和处置长期股权资产产生的投资收益均为负值。

5.3.2 资产减值损失分析图49 资产减值损失及结构

相比于投资收益，三家公司的资产减值数额较小，但是科大讯飞的资产减值损失的构成与同行业其他两家企业存在差异。三家企业的存货跌价损失在总损失中都占有较大的比重，科大讯飞2017的固定资产减值损失较大，这也导致了其在2020年处置了部分固定资产，来弥补亏损。此外，天融信和用友网络还存在商誉减值损失，这主要由于两家企业各自收购的公司在报告期内均经营亏损，这也表明短期来看，两家企业的收购行为并没有利好企业的发展。

5.3.3 其他收益分析图50 其他收益结构

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总体而言，科大讯飞的其他收益来源均来自于政府补助，这也表明了政府对高科技产业的扶持，符合国家政策导向。其次，来源于政府补助的收益总体呈上升趋势。

5.4 利润结构质量分析

图51 科大讯飞利润结构质量

资料来源：公司年报

科大讯飞的的毛利在近几年来保持飞速增长，并且其毛利率保持在50%左右，说明科大讯飞的产品具有较好的盈利能力。同时，科大讯飞的核心营业利润也呈现出增长趋势，这说明费用虽然随着其整体规模的不断扩张而增加，但是是符合企业整体规模的，这笔费用是合理且有效的。总体而言，科大讯飞能在这些年来不断扩大产能，调整产业结构，体现了企业自身具有较强的盈利能力。根据上表可以发现，科大讯飞的投资收益波动较大，这说明科大讯飞的投资活动表现并不稳定。

非经常性损益与利润总额的比重在2016-2019年同样呈现出增长的趋势，这并不是一个较好的现象，因为非经常性损益不具有持续性、稳定性和核心性，这也体现了政府补助对科大讯飞具有较大的影响，因此在未来的盈利中还需要防范政策性风险。因此整体而言，科大讯飞的利润的持续性较强。综上，科大讯飞自身具有良好的利润结构。

5.6 核心利润带来现金流量的能力

图52 科大讯飞经营活动现金流量

资料来源：公司年报

首先，总体而言，2016-2020期间科大讯飞经营活动产生的现金流量净额均为正值，且保持较高增速增长，分别为120%、317%、133%、148%，说明企业汇款能力较好。值得注意的是，2016年和2017年企业的核心营业利润均为负，但同期的现金流量净额为正。

5.7 投资收益带来现金的能力

图53 科大讯飞投资收益现金流量

资料来源：公司年报

从上表可以看到，科大讯飞的投资收益的含金量较低，在2017-2019年对应的现金回款都为负，远小于投资收益，这意味这企业高额的投资收益并不能带来高的现金流入，正如前面分析的其持续性投资性资产的报酬率较低。

前文分析提到，科大讯飞的高投资性资产回报率都是由处置收益所得。在该表中也可以直观地发现，科大讯飞通过处置资产收到较多的现金回款，并且在近几年来录取增加，其中2020年，收到18.23亿的处置现金。科大讯飞的处置收益主要来自于长期股权投资以及金融资产，前者被投资企业的经营状况都较差，因而企业出售该部分资产；后者则来源于科大讯飞的理财产品、外汇投资，并带来较为可观的收益。

综上，科大讯飞在核心利润带来的现金流量方面表现良好，但投资股权带来的收益基本为负，情况乐观。但是，科大讯飞的投资业务占比极少，这方面对企业来说风险不是很大。其最主要的还是经营性资产，因此应收账款管理才是其首要任务，直接关系到利润的含金量。

6.现金流量表项目质量和整体质量分析

6.1现金流量表个体项目分析

6.1.1经营活动产生的现金流量项目分析 图54：科大讯飞经营活动现金流

资料来源：公司年报

图55：科大讯飞经营活动现金流入与流出

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时间

金额

资料来源：公司年报

图56：科大讯飞经营活动现金流量净额和增长率

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时间

金额

资料来源：公司年报

通过上面三个图表可以看出，科大讯飞经营活动现金流入和经营活动现金流出逐年增加，其增长速率不定，如2017、2018年现金流入大于现金流出，而2019年则是明显现金流出大于流入，这说明科大讯飞的主营业务仍受市场整体环境影响很大，还不能保持住稳定的盈利，18年刚达到最高净流入，19年则大幅下跌，说明企业经营的不确定性较大，面临着非结构性风险，不过好在公司及时调整，20年在疫情弥漫，不景气的大环境下逆势上扬，体现了公司较强的调整能力，也反映出了消费者对其产品认可度的上升，整体市场环境较好，未来预期继续上升。

6.1.1.2 销售商品和提供劳务的收入

图57：商品、劳务现金流横向比较

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资料来源：公司年报

图58：销售商品、提供劳务收入在总经营现金流入中占比横向比较

资料来源：公司年报

图59：销售商品、提供劳务收入年增长率

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资料来源：公司年报

科大讯飞的主要业务收入就是销售商品和提供劳务的收入，图中可以看出科大讯飞销售商品和提供服务的收入每年都稳步上升，涨势喜人，优于两家对标公司，尤其是2020年，直接甩开竞争对手，但相对而言，销售商品和提供劳务的现金流入占总经营流入比重反而较小，说明科大讯飞经营现金流入结构合理，对销售商品依赖程度不是太大，但同时又能保持其销售收入逐渐稳定上涨，不过受市场饱和、竞争对手快速发展等因素的影响，其增长速度逐年放缓，从2017年近50%降至2019年的23%，下降明显，2020年又有所反弹，说明科大讯飞产品竞争力强，受疫情影响较竞争对手小，但竞争对手如依图的快速发展，已经传统互联网巨头如腾讯均开始布局人工智能视听领域，这给科大讯飞未来的发展提出挑战。

图60：其他与经营活动相关的现金流入

数据来源：公司年报

其他与经营活动相关的现金收入，主要是政府对企业技术研发投入的补贴，由表可见，补贴的金额在近两年大幅上涨，结合科大讯飞销售商品和提供服务的现金流占比较低，说明近两年国家经济发展政策大幅支持人工智能产业的发展，该赛道扶植力度明显大于其他计算机服务产业，未来将持续看好科大讯飞其他经营相关的现金流入上涨。

6.1.1.3购买商品和劳务的支出和支付给职工的现金支出

图61：科大讯飞购买商品和劳务的支出和支付给职工的现金支出纵向对比

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数据来源：公司年报

图62：购买商品和劳务支出占总经营支出比重横向对比

数据来源：公司年报

由图可以看出，科大讯飞购买商品和劳务支出占比处于行业中等地位，并且基本保持稳定，约50%，这里面包含购买原材料和零部件，以及购买底层技术的花费，科大讯飞在主营业务成本角度做的不错，不过高过低。

6.1.1.4 支付给职工以及为职工支付的现金支出

图63：支付给职工以及为职工支付的现金支出占总经营支出比重横向对比

数据来源：公司年报

同购买支出一样，科大讯飞员工相关支付金额也处于行业适中水平，说明科大讯飞将员工薪酬福利控制在一个比较合理的范围，控制在20%-30%之间，公司在薪酬设计上，提倡共创共享，通过自身努力，让员工能够切实感受到发展带来的收益。人力资 源部在设计薪酬时，尽可能实现三方面的公平，首先是确保外部公平，人力资源部每年定期进行外部薪酬 调研，并根据调研结果确定当年公司薪酬标准和调整的依据；其次确保公司内部公平，根据不同岗位间的 价值评估，确定不同岗位间工资标准；最后确保个人绩效公平，员工薪酬与个人绩效挂钩，多劳多得。2020 年，公司根据行业竞争特点对员工薪酬结构和比例进行了优化，进一步提升了公司薪酬结构合理性。公司本期计入营业总成本的职工薪酬总额287,305.76万元，占营业总成本24.39%，公司利润对职工薪 酬总额变化敏感。 公司2020年核心技术人员数量占在职员工数量的12.09%，2019年占比11.02%，占比增加1.07%；公司 2020年核心技术人员薪酬占薪酬总额的16.87%，2019年占比17.48%，占比减少0.61%。

6.1.1.5支付其他与经营活动有关的现金

图64：支付其他与经营活动有关的现金结构占比

数据来源：公司年报

由表可知，科大讯飞在支付其他与经营活动有关的现金结构占比偏高，稳定在15%-18%。

6.1.1.6经营活动现金流入增长率同业比较

图65：经营活动现金流入增长率横向比较

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数据来源：国泰安数据库

由图片可得，科大讯飞经营活动现金流入增长率一直保持在行业较高水准，2017年低于天融信，2018年即反超，一直保持行业领先地位，即使2019年均有所下跌，但科大讯飞任然保持20%以上的增长率，大幅领先于两家对标企业，可见科大讯飞的产品竞争力和消费者口碑都很好，看好2021年科大讯飞经营收入增长率重新回到40%以上。

6.1.1.7经营活动现金流量净额增长率同业比较

图66：经营活动现金净额增长率横向比较

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数据来源：国泰安数据库

由图可见，科大讯飞的经营活动净额变化率在17年还不突出，居于行业底端，但在2018年迅速调整，随着公司控制成本能力逐步增强，经营活动净额大幅提高到200%以上，

并于2020年超过了天融信，位居榜首，说明科大讯飞不仅经营活动收入增长势头良好，控制成本方面也在不断改进，总体经营活动净额增长率预计未来几年也会保持相对稳定，不会出现负增长。

6.1.2投资活动产生的现金流量项目分析

6.1.2.1投资活动现金流量

图67：科大讯飞投资活动现金流量

数据来源：国泰安数据库

图68：科大讯飞投资活动现金流入流出对比

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数据来源：国泰安数据库

图69：科大讯飞投资活动净额变动

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数据来源：国泰安数据库

由上面三个图可知，近年来科大讯飞在投资活动中收益并不理想，投资活动产生的现金流量净额始终为负，2019年达到历史最低的亏损28.99亿元，好在2020年有所缓解，仅亏损7.35亿元，但科大讯飞始终无法在投资活动中获得正向现金流，说明公司的投资策略很可能出现问题。

6.1.2.2投资收回资金

图70：投资收回现金及其占比横、纵向对比

数据来源：国泰安数据库

图71：科大讯飞及其对比公司投资收回现金占比

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数据来源：国泰安数据库

三家公司来看，天融信平均来说最低，2016、2017甚至无收回投资集资流入，科大讯飞保持中等，除个别年份外投资收回资金占总投资现金流入的80%左右，用友网络最高，保持在90%以上甚至95%以上。

6.1.1.3 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

图72：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及其占比、增长率情况

数据来源：国泰安数据库

图73：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金对比

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数据来源：国泰安数据库

图74：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增长率和占比

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在三者中，科大讯飞在固定资产投资方面遥遥领先，每年均超过10亿元，甚至接近20亿元，说明科大讯飞今年来生产规模持续扩大，不过用于购买固定资产投资的增长速率逐渐减少，近两年出现了负增长，说明科大讯飞扩张势头有所放缓，但相较于行业水平仍然处于较高水平，占总投资支出比重超过60%。

6.1.1.4投资支付的现金

图75：投资支付的现金及其占比、增长率对比

数据来源：国泰安数据库

图76：投资活动支付的现金对比

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数据来源：国泰安数据库

图77：投资活动支付现金增长率和占比情况

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由上面三张表可以得出，科大讯飞在投资支付的现金数额并不突出，显著少于用友网络，并且在其大部分年份均小于天融信，增长率由于数额太小缺乏规律和参考价值，说明科大讯飞并不注重投资活动，主要集中在购买固定资产上。业务仍然是科大讯飞管理层考虑的核心，而不是投资活动。

6.1.3 筹资活动产生的现金流量项目分析图78：科大讯飞筹资活动现金流入流出状况

数据来源：国泰安数据库

图79：科大讯飞筹资活动现金流量趋势

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数据来源：国泰安数据库

由图表可看出，科大讯飞筹资活动中现金流量占比相对较小，除2020年外，均可以保持流入大于流出，即从筹资活动（包括吸收投资、获取贷款）一般可以取得正向的现金流，而筹资活动支出主要是偿还债务，可以看到2020年之所以筹资活动现金流量为负值是因为2020年筹资流入明显减少，说明公司并无过多筹资要求。

6.2现金流量表整体质量分析

6.2.1现金流量表总体

从上图可以看出科大讯飞整体的现金流量非常不错，首先现金流基本都集中在了经营活动现金流，经营活动所产生的现金流量净额也是很高，达到了22.71亿，同比增长了48.27%，增速也很不错

图80：现金流入

从上图中可以看出，现金的流入，基本都集中在了经营活动现金流，意味着企业整体非常健康，并没有依靠变卖家产或者融资，来增加现金维持企业生存。而且每一年，科大讯飞的经营活动产生的现金流入，都在以一个非常稳定的上升态势在成长。

在19年及之前，一直都是处于筹资净流量为正的状态，也就是在扩张，以及投资净流量一直处于负的状态，同样证明是在扩张阶段，进行了大量的投资，在这样均衡的投资之下，带来了稳定上升的经营活动现金流。

科大讯飞19年及以前，经营现金净流+投资现金净流-融资现金净流+

这种情况说明企业经营赚到的钱再加上借的钱都投入到了投资当中，所以投资现金流是负的。这种企业一般处于扩张期，企业需要投资，需要用钱，并且经营获得的钱不够，所以还要借钱来投资。

科大讯飞20年，经营现金净流+投资现金净流-融资现金净流-

这种情况说明企业经营可以赚钱，也在投资项目，并且还在还债。这种企业算是最优秀的企业，不仅仅经营可以赚钱，还可以扩张，还可以还债，证明经营赚的钱很多。这种企业算是最健康，财务最安全的企业

经营活动现金流净额

从上图可以看出，在三家公司中，用友网络在18年以前，经营活动产生的现金流量净额是比较高的，并且逐年上升，但18年之后有下降趋势，而科大讯飞经营活动产生的现金流量净额，到20年年底都是逐年上升，说明它的主营业务能力一直在提升。而天融信明显处于劣势，主营业务带来现金流的能力需要提高。

投资净额

从上图中可以看出，这三家公司投资活动现金流量净额基本都是负的，天融信和用友网络的投资净额线几乎是差不多的，在17年大量地进行投资，但经营活动带来的现金流涨幅并没有像投资的幅度一般大，说明投资效果比较一般，而且在17年之后，基本上投资现金流流入与投资现金流流出就是持平的状态

而科大讯飞，一直保持着投资扩张的趋势，加强技术壁垒，加强企业建设，而经营活动带来的现金流量也随着投融资，不断地在上涨。

用友网络这一块儿，实际上是比较奇怪的，虽然投资活动产生的现金流量净额还好，但它每一年一直在进行高额的投资，然后又收回高额的投资

科大讯飞这一块儿，基本从投资流入这一块儿就远远不及投资流出，也就是科大讯飞一直在不断地扩张，需要用钱

而天融信这一块儿，投资流入和流出都很小，似乎已经停滞了，没有成长空间

从筹资活动看，很明显地可以看到20年之前科大讯飞一直处于扩张期，需要用钱，通过融资来进行投资活动，经营活动的现金流也同时在不断地增加。天融信和用友网络仅仅在2017年进行了一次较为大额的融资，并且可以同之前那个图一起看，发现是以较为高额的融资进行了较为高额的投资，但是如同之前所说，经营活动的现金流并没有特别大的变化，后续几年一直处于还款的阶段。当然在17年的时候，科大讯飞的经营现金流也并没有出彩，甚至可以说出现了问题，不过后续经营现金流的上升，可以看到是非常不错的。

图81：三家公司的筹资活动产生的现金流量

6.2.2现金流量表结构分析图82：现金流入结构

科大讯飞经营活动所带来的现金流入，几乎一直处于一个很高的位置，说明了公司的健康性以及发展性，并没有依靠太多别的方面，去获取现金流量。

我们可以发现用友网络的经营活动现金流入的占比是这三家公司里最低的，而筹资、投资所带来的现金流入占比却各自长期占据了1/4左右，这样的现金流是不健康的，之前的投资净额分析中已经提到，虽然投融资现金流量净额除了17年之外都差不多在0这条线波动，但此公司一直处于，高投资现金流入、高投资现金流出，高筹资现金流入，高筹资现金流出。投资现金流量里，其中构建资产只占了很少一部分，大部分都是在投资其他公司，也就是用友每一年一直在对别的进行高额投资，然后再收回，以期望获得现金，这是很不健康的。包括每一年都在高额融资，以及每一年都在高额还款，融资的意义不大。

图83：销售商品、提供劳务

从上面几张图可以看出科大讯飞销售商品、提供劳务收到的现金流占比是很高的，说明科大讯飞主营业务带来现金流的能力还是不错的。当然从这三张图中来看，三家公司的经营活动现金流入，基本绝大部分都是由销售商品、提供劳务所带来的。当然科大讯飞的稳定上升趋势，在这里一目了然。

图84：现金流出结构

可以从上图发现，三家公司的现金流出最多的都是经营活动的现金流出，用友网络的情况在上面也有提到此处不再赘述。可以看到处于扩张期的科大讯飞，重视高科技的发展，每年投资都基本在25%左右，在20年有所下降。而天融信，除了17年之外，扩张得很缓慢，投资流出的也很少。

图85：购买商品、接受劳务的现金流出

从购买商品、接受劳务的现金流出的三张表中，我们可以发现用友网络的工资占比是最高的，而除了薪资外的成本是比较低的，也就是用友网络的成本主要依赖于人力资源。而天融信的成本是相反的，几乎都是来自于购买商品、接受劳务，员工的薪酬是比较低的，16年的员工薪酬甚至占比1/30。科大讯飞的员工薪酬在不断上升，比例是合理的，且也给予了员工股权激励，运营成本常年占50%左右，对于高科技公司来说也是合理的。

6.2.3经营活动产生现金流量的质量分析

6.2.3.1充足性分析

科大讯飞前面两年的经营活动现金流是少于核心利润的，但是往后全部都是经营活动现金流高于核心利润，20年的核心利润/经营活动现金流达到了400%，说明科大讯飞的现金非常充足，足以应对很多的风险以及困难，证明了经营状况，同样也证明了他抵御财务风险的能力

同样的，这张图也很明显地体现了科大讯飞前几年的经营活动现金流很普通，但从18年开始，上升的非常快，企业变得很健康

6.2.3.2稳定性分析

经营活动现金流量结构分析

科大讯飞的经营性活动现金流中还是以销售商品、提供劳务为主，说明在经营性活动现金流量表的结构方面，经营活动现金流具有一定的稳定性

经营活动现金流的占比比较

从经营活动在现金流入的占比重可以看出来，科大讯飞的经营活动现金流入具有一定的稳定性，而且长居高位，说明科大讯飞非常重视经营，而用友网络很低，天融信的问题则是有一点不稳定，特别是2019年高达91.6%，没有什么融资或者投资的现金流入，说明发展停滞

6.2.4投资活动产生现金流质量分析

6.2.4.1战略吻合性分析

图86：科大讯飞对内投资现金流量

2016年至2020年科大讯飞的对内投资现金流出显著大于对内投资现金流入，说明科大讯飞对内仍处于扩张状态，主要用于构建固定资产，无形资产和其他资产，支出较稳定，购买了研发大楼以及办公楼和购买人才。这与公司实现的人才战略相关，建设好的办公环境以及购买人才房留住人才，有利于公司的长远发展。

图87：科大讯飞对外现金流量分析

科大讯飞在2016年到2020年对外投资现金流处于交替式均衡状态，可以看到科大讯飞的对外投资收益是很一般的，特别是2017年，流入和流出完全不成正比，并且往后几年，也并没有体现出科大讯飞对外投资的一个收益性，说明科大讯飞在股票交易这块儿，并没有太多的效益。也体现了科大讯飞，以技术成长为主，吃技术红利的战略。

6.2.4.2盈利性分析

投资活动现金流量净额

从上图可以看出，从2016年开始，科大讯飞不断地在增加投资投入，在2019年达到了峰值，也就是在不断地扩张，而我们可以发现在2020年投资的现金流量净额正在接近于0，也就是说投资现金流量净额在迅速地回正。我们可以发现，2020年净额逼近正值的原因是因为科大讯飞20年收回投资得到了几年中最高额的现金，以及处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金也达到了几年中的最高值。而对内的投资并没有停下，所以无需担心。但可以认为科大讯飞在对外投资这一块儿也在尝试盈利，并获得了一些成效。

6.2.4.3适应性与多样性分析

科大讯飞筹资活动的现金流量净额只有在2020年为负值，且数量很小，因为在20年开始偿还了许多债务，可以发现20年偿还的债务是近些年来最高值，当然，这是由于经营活动带来近些年来最高现金流量净额所带来的自信。不过科大讯飞依然也需要从外部筹资，来扩张自己，但除了19年以外都比较稳定，而偿还债务的现金，也是每年稳定地上升，说明科大讯飞财务风险较少。

从16年开始科大讯飞每年分配的股利都在上升，不断地回报股东，一定程度上说明了公司经营较好，无运营风险，具有发展潜力

6.2.5企业的现金流量肖像

通过现金流肖像刻画，我们可以发现20年之前

经营现金流流入，公司经营活动赚钱。投资现金流流出，公司在向外投资。筹资现金流流入，公司借债或出让股权筹集资金。公司经营活动赚的钱，从外面筹集的资金，都拿去投资了，表明公司在大力扩张。这种类型的公司，重点关注投资项目的成败。毕竟，这么大力度投下去，成败对公司的影响会非常大。给个肖像的话，“猛张飞”。

20年经营现金流流入，投资现金流流出，筹资现金流流出，表明公司经营活动产生的现金，一部分拿去继续投资，一部分拿去还债或者回报股东了。如果可以持续的话，是一头不错的现金“奶牛”。

可以持续，非常关键，一两年的数据存在一定的偶然性，并不能说明什么。这里面还有一点需要注意的是因为考虑到固定资产折旧和无形资产摊销的影响，经营现金流流入一般要大于投资现金流流出加上筹资现金流流出的总和，这样的公司才是一头健康的“奶牛”。

而我们可以发现，从16年开始，经营现金流流入就一直大于投资现金流流出加上筹资现金流流出的总和，所以可以判断科大讯飞是一头健康的“奶牛”

7.总体评价

7.1利润质量

根据上述对科大讯飞的利润表结构分析以及对科大讯飞合并报表和母公司财务报表中重要指标的对比分析，可以看出科大讯飞是一个以科技研发为主导的公司，利润主要来源于经营收入中的销售收入，其经营活动获取利润的能力较强，且处于高速持续上涨的阶段，此外，其核心经营活动的回款能力也较强，即使投资活动导致每天负现金流，经营活动的收入可能使总结现金流保持良好状态，持有较少的应收帐款。虽然其投资活动（主要是长期股权投资）的收益不佳，但公司的投资性资产总量较少。

我们认为，科大讯飞未来还是会依靠研发投入保持核心竞争力和市场份额，依靠经营活动获取利润，公司的核心营业利润也会持续上涨。此外，公司的大规模资本化研发投入，必然在后续负能销售端，带来较大的销售收入。

7.2现金流转质量

科大讯飞主要收入来源于经营活动,近三年经营活动净现金流入为11.5亿，12.3亿和22.7亿元，呈现出上升趋势，同对标公司相比，经营活动净现金占比最高。

从稳健性上来看，公司经营方面的现金流的稳定性明显强于对标公司，而科大讯飞在战略投资方面收益甚微，投资现金收入小于投资现金支出，投资支出主要用于购置固定资产，相对来讲面临的市场风险小。

从资本充足性上来看，公司OFC高于核心利润，公司经营现金流的充足性位居行业顶端。

7.3资产质量

资产质量：总的来看，科大讯飞在行业内处于龙头地位，资产规模与三级行业其他公司相比规模较大。在杠杆比率方面，科大讯飞在保证自身融资弹性的同时，积极拓展融资边界，充分利用税盾效应。

利用自身资产规模较大的优势，科大讯飞在融资上获取了较大的优势。但是总的来看，与同行业其他公司相比，科大讯飞在资产周转率上稍有落后，反映出科大讯飞在经营能力上的上升空间依旧很大，作为科技密集型的企业，运营能力的提升能够有效将科大讯飞的产品推向市场获得更加广泛的市场认可。而作为行业龙头科大讯飞的盈利能力也处在行业领先的地位，较高的净资产收益率水平将成为支撑科大讯飞业务快速拓展的基石。

8.发展前景预测

8.1经营活动预测

在疫情推动的全球数字化生存进一步加快的进程中，人工智能未来会像水和电一样无所不在，进入到 社会生活的方方面面，无论是教育、医疗、智慧城市等行业从数字化到智能化，还是未来的智能办公、企业数字化转型，人工智能企业都面临前所未有的重大机遇。 科大讯飞作为中国人工智能代表企业之一，积极推动和引领人工智能技术落地应用，已经形成丰富的行业实际应用经验和广泛的成功案例。近年来，公司人工智能核心技术始终保持国际领先，市场规模持续 拓展，综合实力持续增强，源头技术驱动的战略布局成果持续显现，尤其在关键赛道上“领先一步到领先 一路”的格局持续加强。

持续加大核心技术投入，坚持源头核心技术创新，通过不断深化研究和拓展技术边界实现AI技术根据 地的引领：加强人工智能基础算法研究，重点关注人工智能基础数学原理的突破，推动AI技术新框架的演 进，继续开展无监督学习、可解释学习等关键技术攻关，积极布局脑科学等前瞻研究方向；在既有优势技 术方向上继续深化和引领，结合场景需求攻坚多复杂场景、多语种多方言等相关核心技术，不断拓展技术 边界，并通过组合式技术创新增加技术厚度、加强技术护城河，构建差异化优势；坚持系统性创新、前后 端协作，从技术引领到产品引领，持续以技术方案升级引领公司在教育、医疗、智慧城市、智能服务等行 业及基于人工智能交互的消费者产品的快速发展，为公司实现“用人工智能建设美好世界”提供坚实的核心技术保障。

8.2机遇与挑战

8.2.1机遇

平台方面，基于科大讯飞人工智能开放平台，科大讯飞的人工智能产业生态已经初具规模，讯飞开放平台的AIOT生态战略已经成为科大讯飞战略的重要内容。讯飞开放平台将持续赋能开发者，构建持续闭环 迭代的生态体系，激励合作伙伴开发和推广更多的产品、带来更大的流量，通过科技赋能来实现企业内生和外延的持续增长，多方实现商业共赢和健康繁荣的AIoT生态。赛道方面，公司积极构建可持续发展和长期盈利能力，提出人工智能应用红利的三大判断标准：要有 看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效。在人工智能的时代机遇前，公司将保持发展张力，持续整合资源以提升重点业务方向的战略执行效率，有序推进人工智能在各行业的 规模化落地应用。在消费者、教育、医疗、司法等重点领域，通过人工智能核心技术+应用数据+领域支持， 持续构建“刚需+代差”优势，打造高增长的金牛业务根据地，以创新优势解决社会刚需，让AI成为造福 社会和公司业绩持续成长的源泉。

8.2.2挑战

当前，国际局势日益复杂，中美争端持续。随着新冠肺炎疫情在全球扩散，对全球经济产生一定冲击。新冠疫情可能对局部、短期的市场销售以及现场交付工作造成限制，对国际业务开展带来一定影响，但对长期刚需不会造成重大影响。疫情也一定程度上凸显了人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需，为教育、医疗、智慧城市等相关业务强化客户认知，以及疫情之后的业务发展进一步打磨了产品并积累了良好的客户口碑，为公司相关业务的长期发展提供了良好的应用基础与示范验证。面对复杂的国际局势，国家出台了一系列举措，推动科技创新及人工智能行业应用与产业升级。在这 样的大背景下，代表产业发展方向、具备核心技术优势的行业领军型企业将会获得更多的发展机遇。公司 将充分利用资本市场提升抗风险能力，抓住机遇进一步打造产业集群。

人工智能改变世界的过程，需要在一个又一个的领域来进行应用的创新。为把握人工智能产业机遇， 适应行业技术迅速发展需要，各大企业纷纷加大研发投入，用于新技术与新产品开发，但技术产业化与市场化具有较多不确定性因素，存在着研发投入不能获得预期效果从而影响公司盈利能力和成长性的风险。在一些探索性方向，风险与机遇并存，但是作为上市公司，不可能在所有探索性方向都做前期风险投入。科大讯飞已在该方面进行了有益探索和成功实践，通过内部创业机制或者战略合作机制，提高需要探 索的应用业务创新成功概率，同时降低上市公司的经营风险。

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