财务咨询
滨江学院 财务咨询课程 题目 成发科技股价变动趋势的财务咨询报告 学生姓名_____ 张颖_ _______ 学 号 20112339934 院 系 会计系 专 业 财务管理 2014 年 10 月 8 日
成发科技股价变动趋势的财务咨询报告 成发科技 600391 股本结构 股票简称 成发科技 总股本(亿股)3.30 流通股合计(亿股)3.30 流通股合计占总股本比例(%)100.00 限售股合计(万股)0 限售股合计占总股本比例(%)0 行业内部总股本排名一览 股票简称 股票代码 总股本(亿股)流通股合计(亿股)流通股合计占总股本比例(%)所属申万行业 排名 中国重工 601989 175.31 155.12 88.48 国防军工--船舶制造--船舶制造 1 中航飞机 768 26.54 23.4 88.17 国防军工--航空装备--航空装备 2 航空动力 600893 19.49 10.86 55.74 国防军工--航空装备--航空装备 3 中航电子 600372 17.59 17.59 100 国防军工--航空装备--航空装备 4 中国船舶 600150 13.78 13.78 100 国防军工--船舶制造--船舶制造 5 中国卫星 600118 11.82 11.82 100 国防军工--航天装备--航天装备 6 中航动控 738 11.46 11.46 100 国防军工--航空装备--航空装备 7 航天电子 600879 10.4 10.4 100 国防军工--航天装备--航天装备 8 广船国际 600685 10.31 6.85 66.43 国防军工--船舶制造--船舶制造 9 成发科技 600391 3.3 3.3 100 国防军工--航空装备--航空装备 23 股票代码 股 票 简称 最新涨跌幅(%)最 新 价(元)总股本(股)所属申万行业 600391.SH 成 发 科技-1.38 25.01 330129367.00 国防军工--航空装备--航空装备
公司概况 公司全称：四川成发航空科技股份有限公司 注册资本：14000 万元 所属行业：交通运输设备制造 股本构成：2007 年股改后总股本为 13129.6023 万股，其中限售 5949.48 万股（截至 07 年底）经营范围：从事研究、制造、加工、维修、销售航空发动机及零部件、燃气轮机及零部件、机械设备、非标准设备、环保设备、金属结构件、燃烧器、燃油燃气器具、锅炉国家有专项规定的除外、纺织、医疗、化工机械；金属、非金属表面处理；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务。
公司简介：公司是经国家经济贸易委员会批准，由成都发动机有限公司作为主要发起人，联合沈阳黎明航空发动机集团公司、北京航空航天大学、中国燃气涡轮研究院、成都航空职业技术学院五家单位，以发起方式设立。于 1999 年 12 月 28 日在国家工商局注册登记，领取企业法人营业执照，公司经证监会批准，2001 年 11 月 29 日通过上海证券交易所向社会公众发行人民币普通股 5000 万股。于 2001 年 12 月 6 日领取变更后的企业法人营业执照，注册资本 14000 万元。股票于 2001 年 12 月 12 日在上海证券交易所挂牌交易，2007 年 7 月完成股权分置改革。
一、宏观层面的经济分析
（一）国际经济形势 从国际形势来看，由于美国次贷问题引起经济衰退的可能性在加大，世界将在次贷和高价能源的背景下进入发展减速时期，世界经济变得更加部稳定。另一方面因为对受次贷影响的金融机构真实状况不了解，所以世界市场上流动性紧张。而货币供应量来看，全球流动性过多，也就是说货币供应量过多。今年以来以美联储位代表的西方央行，一再调低利率水平，这将会进一步导致流动性过剩，美元贬值。从而造成对国内贸易产生重要影响。
另外，由于十多年的贸易顺差使得国际上对人民币升值的预期加强，进而短期游资长期留滞在国内的金融市场，给金融市场买下了隐患。
（二）国内经济运行状况 2008 年国家政策报告显示，中国经济增速预期将放缓。但放缓速度并不明显，有望在11%，GDP 数据保证了国内经济的稳健性。2008 年的宏观经济特质主要体现在“升级的繁荣”。投资继续保持 25%的快速增长，出口增速有所下降，但增速仍在 24%左右，消费增长继续加速；从长远来看，我国经济依然处于高速增长阶段：这是起飞阶段之后的一个相当长的、虽有波动但波幅较小、经济持续增长的时期，也是经济及产业结构发生深刻变化的时期。
国家宏观调控继续采取市场化为主的调控手段，尽力避免采取直接的、行政性的硬着陆的政策措施。抑制投资增长的因素包括：节能减排力度的加大，强化对地方政府首长的责任考核，严把信贷和土地两个闸门等等。财政政策将保持稳健，建设公共财政体系，为经济发展转型助力；股市监管部门继续鼓励上市公司并购重组，加快对上市公司资产注入、整体上市等。
经济全球化和国内工业化、城市化和市场化进程的不断推进，赋予中国经济较强的内生性增长动力，出口和投资需求保持旺盛，居民收入增长和政府重视改善民生使消费增长有望加速。外需放缓和紧缩性的宏观调控政策是 2008 年抑制经济过快增长的两大因素。两种驱动因素的博弈，决定了 2008 年及以后一个时期中国经济稳健发展的方向。
二、行业分析 从收集到的资来看，成发科技所处行业在市场分析中，正处于业绩高速增长的时期，业绩快速提升，其主要动力来自以下三个方面：
（一）是国民经济快速增长的拉动效应；（二）是行业的规模化经营水平提升，规模效益正在逐步体现；（三）是企业资产质量提升，资产负债率下降，为业绩快速增长奠定了基础。
（四）家产业政策的支持。2007 年下半年，国资委明确表示要加大资源整合的力度，重点向能源、交通、原材料、军工、重大装备等行业集中。2007 年 11 月国防科工委发布了《军工企业股份制改造实施暂行办法》，这是继 2007 年 6 月国防科工委、发改委、国资委联合发布《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》的细化，这将大大促进军工企业重组改制和其他行业的国资重组与资产整合也会加速推进。
目前可比的 8 家航空航天与国防行业中，成发科技的各指标处于以下位置：
主营收入为 48764 万元，位居行业内第 6 位 净利润为 4931 万元，位居行业内第 5 位 营业利润占利润总额的比率为 97.52%，位居行业内第 6 位 投资收益占利润总额的比率为 0.00%，位居行业内第 6 位 货币资金占流动资产的比率为 14.51%，位居行业内第 5 位 经营活动产生的现金净流量为 2029.68 万元，位居行业内第 1 位 行业资料显示，成发科技在行业内不具备优势。
三、公司分析
2007 年年报显示，公司运营状况较上年有较大的改观。报告期公司在全面搬迁的条件下，既顺利实现了整体搬迁并全面恢复生产，也实现了公司业务的快速发展，2007 年公司主营业务收入比上年同期增长 22.20%,利润总额增长 56.03%，净利润增长 68.13%。
（一）主营业务的分析 从整体来说，公司外贸航空产品快速发展弥补了内贸航空产品因结构性调整带来的对经营上的负面影响，公司从整体上实现了“主业突出，快速发展”。外贸航空产品销售收入比 2006年增长了 45.36%，占公司主营业务收入的 74.67%，公司主业进一步凸显。
（二）市场发展趋势的分析 公司在外贸航空产品上保持了较快的增长速度，占公司主营业务比重也逐年稳步升高，公司正在向成为世界级的供应商方向快步前进。公司的航空产品有很大的发展潜力，具备持续增长的市场空间。经过公司全员的努力，公司在外贸产品生产销售和市场等方面都有了长足的进步，并获得市场的认可。报告期内，公司荣获 GE 航空集团授予的“2006 年度成长优胜奖”、“2006 年度成长业绩奖”、GE 能源集团授予的“2006 年度成长奖”等。
（三）主要经济指标的分析 1、2007 年度公司经营活动的现金流量 5,777 万元，比 2006 年度的 4,143 万元增加了 1，634 万元，报告期盈余现金保障倍数为 0.87 倍,主要是因为公司报告期销售规模扩大、货款回收增加所致。
2、报告期银行短期借款 4,400 万元，比上年度减少 72.50%,主要是公司银行借款延长转入长期借款所致。
3、存货由期初的 21,399 万元增加到 35,969 万元，增长了 68.09%，报告期存货周转率为 1.757,平均存货周转时间为 205 天，比 2005 年减少 29 天。公司存货的增加，其主要原因是在开发成本中列示房地产成本 9609 万元及公司生产规模扩大所致。
4、应收账款由期初的 14,090 万元增加到期末的 17,061 万元，比期初增长 21.09%，报告期应收账款周转率为 4.22,平均应收账款收现时间为 85 天，比 2006 年度延长 4 天，应收账款增加的主要原因是销售规模增加所致。
5、应付票据、应付账款由期初的 11,221 万元增加到期末的 21,352 万元，增加了 10,131万元，应收账款增加了 2,971 万元，应付账款增加额超过应收账款增加额 6,653 万元。报告期内，应付账款增加的主要原因是销售量增加所需材料增加形成的采购欠款和房地产项目欠款增加所形成。
6、货币资金由期初的 5,160 万元增加到期末的 6,121 万元，小幅增加 18.62%,主要是因为公司销售量增加所需的配套资金增加所致。
7、报告期期间费用为 7,120 万元，比上一年度上升 57.38%，其中销售费用、管理费用、财务费用分别比上一年度上升 20.35%、39.84%、172.97%，销售费用的增加主要是因为销售收入扩大导致运输费用、包装费用、报关费用增加所致,管理费用的增加主要是因为人工成本及新产品研发试制费用增加所致,而财务费用大幅增加则是因为受报告期人民币大幅升值汇兑损失增加、贷款规模增加和利率提高和融资租赁费用增加所致。
（四）质量及技术情况 报告期内公司被中国合格评定国家认可委员会授予公司理化检测中心《CNAS 国家实验室》资格，公司管理的四川国防区域计量站 6101 校准实验室，通过了国防科工委专家评审组的现场评审，获得《国防科工委二级计量技术机构行政许可》资格，该实验室取得了国防工业航空产品强检项目的检定权，该实验室共有 38 项国防计量标准（二级），装置与国际计量基准装置同水平（即达到国家最高标准）。报告期公司技术中心顺利通过了省级技术中心资格认证，成为四川省省级技术中心。
四、综合分析 截止到 2008 年 4 月 1 日，公司上市股票较上月同期下降了 40%以上，市值在近期内波动幅度巨大。资料显示，公司的基本面较好、概念题材较多但市场表现不佳，市场普遍对此关注。
（一）公司股票市场状况 公司调整 税后经营利润增长率(NOPLAT)、基本成长率和未来 3 年赢利增长市场评价等指标，十分看好。但该股筹码较多，MACD 显示公司又加速下跌行情，加之近期市场行情不佳，近期内公司的股票同比处于市值低估阶段。
（二）相关机构对该股评价 机构综合分析认为：成发科技（600391）投资价值较佳，运用综合估值该股的估值区间在33.29—36.61 元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。
运用 12 步价值评估投资建议：综合 12 个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳，建议您对该股采取参与的态度。
行业评级投资建议：成发科技（600391）属航天与国防行业，该行业目前投资价值一般，该行业的总排名为第 18 名。
成长质量评级投资建议：成发科技（600391）成长能力一般，未来三年发展潜力较大，成长能力总排名 393 名，行业排名第 5 名。
评级及盈利预测：成发科技（600391）预测 2007年的每股收益为 0.50 元，2008 年的每股收益为 0.71 元，2009 年的每股收益为 1.00 元。当前的目标股价为 33.29 元。投资评级为强力买入。
五、重点关注 由于 2014 年有众多概念行情出现，一时难以对这些题材进行定性，所以应对以下政策或题材进行关注。
（一）南京青奥会可能带来股市波动 从市场表现来看，各国股指在奥运会举办前基本都保持较快增长，尽管奥运会的举行并没有改变股指的长期向上运行趋势，但对近期的行情影响较为突出。从经验来看，各国股指在奥运会举办前基本都保持较快增长。以 2008 年北京奥运会最为突出，在提前一年半的时间里股票市场指数进入快速上涨阶段。我们一方面可以参考以往奥运会主带来的影响，一方面要对中国当前的特殊时期进行正确评估水平，适时进行股票交易。
（二）创业板的影响 目前，市场对创业板的影响情况尚未形成一致的认识，但多数投资者认为：创业板与主板的关系不是谁会冲击谁，而将是相辅相成的。一是创业板是个小市场，其绝对融资有限，二是流动性有限，机构不会"重金"囤积。由于当前上市公司会计准则采用的是公允市值计价，将对进行风投的上市公司形成利好。投资主板与投资创业板的理念不同，投资主板，以价值为准绳，以"低买高卖"为原则，投资创业板，则以成长性为主线，以"买高卖更高"为原则。这种不同的市场层次和投资理念，将丰富市场，让市场健康发展。
（三）股指期货 股票指数期货概念的提出，已经有些时日。但政府在政策推出的时间上一致举棋不定。对市流通市制(亿人民币)16.52 市盈率(倍)46 总市制(亿人民币)30.21 净资产收益率(%)4.8 每股收益(元)0.16 毛利率 24.11 每股股息(元)0.05 净利润增长率 0 每股未分配收益(元)0.38 企业价值收益比(%)39.08 市净率(倍)5.9 年股息率(%)1.1
场产生了不良的预期。从国际经验来看股指期货推出后，市场反映一般为下降 10%左右。从而造成当下机构投资者下赌在股指期货上，加强了目前市场上的做空势力，使得个股遭殃。
六、分析结论 综合基本、技术分析该报告认为：从一个投资者角度来讲，买卖的时机应着重从长远或经济周期来考虑，实施操作。
