中级财务管理(1)
简答 1 1 ：企业价值最大化：是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。企业价值最大化目标要求企业通过采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
优点：1 考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量 2 考虑了风险与报酬的关系 3 将企业长期稳定的发展和持续获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为 4 用价值代替价格，避免了过多外界市场因素的干扰，有效规避了企业的短期行为 缺点：以企业价值最大化作为财务管理目标过于理论化，不易操作。再者对于非上市公司而言，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，难以做到客观和准确。
2 2 ：系统风险：
又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。这部分风险是由哪些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形式的变动、国家经济政策的变化、税务改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。
非系统风险：又被称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。对于特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。
3 3 ：边际资本成本决策（P137）边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本是企业追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
4 4 ：
为什么用现金流量不考虑沉没成本 沉没成本不是相关现金流量。是指已经发生，在投资决策中无法改变的成本，不属于采用某项目而带来的增量现金流量在投资决策中，只有与投资项目决策有关的成本才是相关成本，而沉没成本并不是相关成本。（如某企业在决定生产新产品前花了 1 万元进行了市场调查。由于在投资决策时，该项市场调查已付诸实施，不管决策结果是否生产新产品，与市场调查相关的 1 万元支出已经发生而无法改变，称为沉没成本，所以不应该在投资决算中考虑进去），因此，在投资决策分析中不必加以考虑。
5 5 ：啄序理论（资本结构的啄序理论）（1）如果需要筹资，公司倾向于首先采用内部筹资，因之成本较低，避免了新证券发行的约束。
（2）如果需要外部筹资，公司将先选择债券筹资，再选择其他外部股权筹资，发行债券不会传递对公司股价产生不利的信息。
（3）按照啄序理论，不存在明显的目标资本结构。
6 6 ：保本点分析：三者之间的关系和差异 案例分析 筹资方面：
1、企业发展过程中几次重要融资：融资方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、向金融机构借款、融资租赁、商业信用、留存收益 企业不同发展阶段的融资方法：
（1）创业阶段：创业企业的主要融资方式是股权融资，最优融资策略是吸引风险投资。
（2）成长阶段：该阶段的融资方式是内部融资、股权融资和债务融资相结合，此阶段企业的成长资金来源主要是三个方面：自我积累、风险资本和借贷资金。
（3）成熟阶段：企业的最优融资策略是债务融资，该阶段当企业的资金需求量较大时，银行等金融机构的贷款成为企业资产的主要来源。
2、债务筹资优缺点：
优点：（1）筹资速度较快（2）筹资弹性大（3）资本成本负担较轻（4）可以利用财务杠杆（5）稳定公司的控制权 缺点：（1）不能形成企业稳定的资本基础（2）财务风险较大（3）筹资数额有限 3、股权筹资（上市）优缺点：
优点：（1）股权筹资是企业良好的信誉基础（2）股权筹资是企业良好的信誉基础（3）企业的财务风险较小 缺点：（1）资本成本负担较重（2）容易分散公司的控制权（3）信息沟通与披露成本较大
EVA（经济附加值）：
1、概念：指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。
EVA 是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值管理体系的基础和核心。
2、优点：（1）考虑了权益资本成本（2）较准确反映公司在一定期间内创造的价值（3）较好的解决上市公司分散经营中的问题（4）可作为财务预警指标（5）是一种有效的激励方式（6）能真正反映企业的经营业绩（7）注重公司的可持续发展 3、局限性：（1）规模差异：EVA 方法不能充分反映工厂或部门之间规模差异。因此，EVA不能有效地控制部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。
（2）短期导向：一个良好的绩效测评系统应该将职员的努力程度、创造力和取得的业绩与他们获得的报偿相匹配。因此，由于可预见的本会计期间部门较低的 EVA，管理者可能不愿意从事创新活动。
（3）财务导向：EVA 是一个计算的数字。它依赖于收入实现和费用确认的财务会计处理方法。公司仅仅以 EVA 来评价管理者的绩效也会造成激励失灵或功能失调。
4、如何提高 EVA：（1）提高已有资产的收益，即在不增加资产的条件下，通过提高资产使用效率来增加收益（2）在收益高于资本成本的条件下，增加投资扩大企业规模（3）减少收益低于资本成本的资产占用 补充：现金流量（Cash Flow）管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系，是确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。现金流量分析具有以下作用: 1、对获取现金的能力作出评价； 2、对偿债能力作出评价； 3、对收益的质量作出评价； 4、对投资活动和筹资活动作出评价。
净现值法的优点 1、使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。
2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法。
3、净现值对现金流量进行了合理折现，有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。
净现值法的缺点(1)资金成本率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，资本市场的利率经常变化更加重了确定的难度。
(2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益小，而投资报酬率高的更佳投资方案。
在净现值法的基础上考虑风险，得到两种不确定性决策方法，即肯定当量法和风险调整贴现率法。但肯定当量法的缺陷是肯定当量系数很难确定，可操作性比较差。而风险调整贴现率法则把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，不尽合理。
另外，运用由 CAPM 模型确定的单一风险调整贴现率也是不合乎实际情况的，如果存在管理决策的灵活性措施，用固定的贴现率计算净现值就更不准确了。[1]
