【精华干货】如何解读社融数据

作者：菩提树下78182 | 发布时间：2023-05-30 14:05:52 收藏本文下载本文

【精华干货】如何解读社融数据?

我们总在说M1增速，M2增速，新手们可能一头雾水，这到底是什么意思呢?

如图所示:

MO(货币)=流通中的现金，即流通于银行体系之外的现金;

M1(狭义货币)=M0+企业活期存款;

M2(广义货币)=M1+准货币(居民储蓄存款+其他存款)

这分别代表什么含义呢?

Mo:与消费密切相关，其数值高代表老百姓手头宽裕、富足。

M1:反映经济中的现实购买力，代表着居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标。

M2:反映现实购买力、潜在购买力;流动性偏弱，反映社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。

接下来，我们结合理论来看实际问题。

举例：2月M2大超预期，同比增长12.9%，高于预期的12.5%，也高于上月的12.6%，网上有些人就说流动性很充裕，这是不准确的。这只能说明:居民存款还在不断增加，潜在的可转化消费需求大，政府需要做的就是将储蓄变为消费。经济复苏到底如何，我们需要结合 M1来看。

一般而言，我们可以通过M1和M2增长率的变化来揭示宏观经济的运行状况:

·若M1增速较快，则消费和终端市场活跃;

·若M2增速较快，则投资和中间市场活跃:

·若M1过高、M2过低，表明需求强劲、投资不足，存在通货膨胀风险;

·若M2过高、M1过低，表明投资过热、需求不旺，存在资产泡沫风险:

2月M1不及预期，同比增长5.8%，不及预期的6%，也低于上月的6.7%。结合上面的情况，我们知道2月属于:M2过高，M1过低，表明投资过热、需求不旺，存在资产泡沫。这也与此前公布的PMI和CPI一致。因为PMI代表制造业的投资，此前大超预期，代表投资过热;而CPI代表消费物价指数，此前不及预期代表需求不足。

●(PMI代表制造业的投资/CPI代表消费物价指数)

●(M1代表消费和终端市场/M2代表投资和中间市场)

M1与M2相比流动性更强，主要都是现金和企业用于发展的活期存款，因此M1反映的是现实购买力。

❶(M1>M2)如果M1增速比M2快，说明消费和终端市场很活跃，即用来消费流通的钱比长期存放到银行的钱多，M1比M2高太多，将出现需求强劲投资跟不上的情况，容易导致通胀上行。

❷(M1<M2)如果M1增速比M2慢，说明投资和中间市场很活跃，即用干发展长期目标的钱比用干消费的钱多，M1比M2低太多，将出现需求疲软投资过热的情况，容易推高资产泡沫。

所以，从这个角度来看，2月的消费复苏情况并不好，出现了需求不足的情况。

其他的数据，2月新增社会融资规模3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，远高于市场预期的2万亿元。2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。

尽管社融规模超预期，但数据也有一些矛盾的问题，结构上来看，基建配套贷款以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资，仍是当前新增信贷的重要推动;而居民按揭贷款仍在恢复爬坡阶段。这也侧面说明了投资端火热，但需求端不足。

2月居民短贷新增1218亿元，逆季节性同比多增4129亿元，有力拉动了居民部门整体同比多增5450亿元，而居民中长期贷款新增863亿元，仍然偏弱。

本周我也说过原因，因为今年初还是有不少人提前还房贷，居民中长期贷款弱是预期内的事，这也表明地产的复苏仍有一段路要走，近期的股价也反应了。

比较有问题的是，居民短贷加快，超出预期，这也并不能代表需求增加，因为这里存在经营贷套利行为，本周五银监会也发布了《开展不法贷款中介专项治理行动的通知》。大家知道，经营贷的利率一般来说比较低，而房贷的利率比较高，所以就有很多人借短贷的钱来还长期房贷，这也导致了上述不平衡的数据出现。提前还贷潮仍未消失，相信随着监管的介入，这类情况会逐渐好转。

总体来说，2月的社融数据确实超预期，但是细看之后，里面存在着一些不平衡的问题，数据对于投资类是比较好的，但对于消费类还存在需求不足的问题，如何让居民愿意花出手上的钱，政府还是要动动脑筋。